惨烈！港交所上市4只新股，全崩了！
开盘后集体遭遇破发，且跌幅惨烈。截至收盘，四家公司分别下跌49.46%、29.32%、24.17%和35.28%。其中，明基医院近腰斩的跌幅，更是刷新了2025年港股新股首日表现的最差纪录。 01 四新股首秀“全军覆没”，生物科技股也难幸免 昨日上市的四家公司背景各异，却未能逃脱破发命运。 明基医院跌幅最深，接近50%。作为华东地区最大的民营营利性综合医院集团，其发行市盈率(PE)中位数约为29.8倍，显著高于港股民营医院板块约17倍的平均水平。公司业绩也显疲态，2024年期内利润同比减少34.95%。印象大红袍作为国有文旅企业，虽凭借“超额认购3397倍”成为近期热门，但上市首日仍大跌超35%。其股东应占溢利已连续下滑。 南华期货作为已在A股上市的头部期货公司，此次H股发行遇冷，公开发售超额认购仅约1.91倍，国际发售认购不足，最终按下限定价，首日跌超24%。 华芢生物的表现尤为令市场意外。作为一家尚未产生产品收入的生物制药公司(18A公司)，其破发打破了近期生物科技新股普遍大涨的“神话”。该公司近三年累计亏损已超4.5亿元人民币。 02 高估值与流动性收紧成主因，新股定价机制遇考验 此次集体破发并非偶然，而是多重因素叠加的结果。 首先，年末市场流动性环境趋紧。南向资金流入规模在12月显著缩减，港交所近期日均成交额已低于2000亿港元。招商证券首席策略分析师张夏指出，内地公募基金新规可能导致部分基金为符合基准而卖出港股，同时密集的IPO发行也对市场资金面构成压力。 其次，新股自身估值与基本面匹配度受质疑。以明基医院为例，其发行估值明显高于行业平均，但业绩增速已放缓。业内普遍认为，当前港股IPO的定价锚点仍较多参考A股或历史高点，而非港股投资者更看重的现金流折现与股息回报。 再者，新股发行机制的影响显现。今年8月，港交所推出IPO定价新规，其中“机制B”允许发行人将公开认购比例最低设为10%(无回拨机制)，旨在稳定股价。明基医院等公司采用了此机制，虽然锁定了较小流通盘，但也被分析人士认为是“双刃剑”。对于定价偏高、机构认购冷淡的公司，由于无法通过回拨吸引更多散户投资者，反而在情绪转弱时更容易遭遇抛售。 03 破发潮再起，“打新”逻辑生变 值得关注的是，11月以来，港股新股市场已明显转冷。Wind数据显示，11月至今新上市的28只新股中，首日破发数达到14只，破发率高达50%，远高于今年上半年的30.23%和2024年全年的35.71%。 汇生国际资本总裁黄立冲分析认为，当前一级市场定价与二级市场风险偏好出现错位，新股配置高度依赖南下资金，结构单一。一旦短期获利盘退出，就容易集中破发。他同时指出，基石投资者占比高、发行人对下调估值容忍度不足等问题，也使得新股在宏观情绪变化时异常脆弱。 昨日四新股的全线溃败，无疑给火热的港股IPO市场泼了一盆冷水。它强烈警示投资者，“闭眼打新”就能赚钱的时代已经过去。在市场整体流动性承压、投资者愈发审慎的背景下，新股的基本面质量、定价合理性以及市场大环境，将成为决定其上市表现的关键。对于发行人和承销机构而言，如何更合理、更市场化地进行定价，也将是未来面临的重要课题。 .上.市.之.家
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