杨德龙：坚持中国式价值投资理念 抓住经济转型带来的投资机会
回顾去年10月份上旬，市场也曾经历了一定的调整，当时很多投资者对后市缺乏信心。彼时，我曾明确提出跨年度行情将逐步展开。我认为，12月初部分前期涨幅较大的科技股出现获利回吐，属于正常的技术性调整。而临近年底，为布局2026年行情的资金将会逐步入市，这自然带来了跨年度的上涨行情。 进入元旦之后，市场呈现加速上扬态势，成交量快速放大，一度逼近4万亿元大关。然而，过快的上涨速度也增加了获利回吐压力，市场随后出现了一定程度的震荡调整，所幸调整幅度并不大。当前，支持本轮慢牛长牛行情的逻辑并没有发生改变。从政策层面看，一系列支持资本市场的政策正逐步落地生效，这些政策吸引了中长期资金入市，引入了耐心资本，进而有效提升了机构投资者和个人投资者对后市的信心。这一积极态势得到了外资投行的认可，多家机构已发表了对于A股市场和港股市场的积极看法。 去年年底，我曾发布过2026年“十大预言”，预言2026年市场将延续2025年的趋势，继续向上拓展空间。我认为，居民储蓄向资本市场的大转移正在加速。据统计，2026年将有高达50万亿元人民币的两年期和三年期定期存款到期。这部分定存过去的收益约为3%，而现已降到1%左右。因此，这些到期资金面临着重要的投资选择：是继续存入定期享受约1%的收益，还是转而配置股票、债券或基金。在资本市场逐步走强、A股走出慢牛长牛趋势的背景之下，一部分风险偏好较高的投资者有望通过选择布局优质股票或优质基金来分享本轮行情红利。当然，还有一部分风险偏好较低的投资者会选择配置债券等固定收益类的产品来享受稳定的利息回报。 在上述的“十大预言”中同样提到，由于美国政府债台高筑，负债突破38万亿美元，美元的超发直接导致了国际资本对其信用产生质疑，美元指数将继续回落。而国际金价突破每盎司5000美元甚至1万美元仅是时间问题。这一观点提出于两年前，当时国际金价只有每盎司2000美元左右。近日，现货黄金价格已经突破每盎司4800美元，逐步逼近5000美元关口，初步验证了我的判断。长期来看，随着美元信用受疑、美联储降息等因素的进一步推动，加之特朗普反复无常的一系列操作，市场对美国政府信用的担忧逐步加强。这些因素都将导致市场避险情绪上升，或带动国际金价持续走高。 黄金与白银价格之间存在较为稳定的比价关系，通常情况下，金价是银价的60至80倍。因此，金价的上涨必然会带动白银价格上涨。此外，由于白银具有工业属性，在光伏等领域有较为广泛的应用，其需求量较大，因此白银价格的上涨幅度在某些阶段甚至可能超过黄金。投资者可以通过配置纸黄金、黄金ETF或黄金主题基金等方式，来把握本轮行情的机会。 整体来看，2026年市场仍然是充满机遇的一年。从投资收益比角度衡量，各类资产的排序预计为：A股优于港股，港股优于美股。就市场结构而言，2025年是科技股一枝独秀的一年，预计2026年科技股依然是领涨板块和重要的投资主线。另外，像储能、有色金属、军工等板块在2026年也可能有较好的表现机会。不同板块之间有望形成良性的联动效应，从而进一步扩大市场的赚钱效应，吸引更多场外资金入场，为本轮慢牛长牛行情增添动力。 在当下市场趋势逐步确立的背景下，“信心比黄金更重要”。投资者应及时转向优势思维方式，理解每一轮调整都是布局优质股票或者基金的时机。 需要强调的是，坚持价值投资至关重要。在当前经济转型的大时代背景下，投资者应致力于在经济转型的大方向中去寻找哪些行业、哪些公司是真正的受益者，判断其是否具备持续的增长空间；同时，对于那些将被经济转型淘汰的行业和公司，应坚决远离，这才是符合实际情况的中国式价值投资。 (本文作者介绍：前海开源基金首席经济学家)  |