23科工YK01 : 中建科工集团有限公司2026年度跟踪评级报告
声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用 本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期至受评债项到期兑付日。受评债项存续期内，中诚信国际将定 期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本 报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2026年 6月 18日 + 发行人及评级结果 中建科工集团有限公司 AA /稳定 + 跟踪债项及评级结果 “23科工 YK01” AA sti 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，跟踪评级原因 对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于中建科工集团有限公司（以下简称“中建科工”或“公司”）控股股东综合实力雄厚、支持力度大、技术实力雄厚、市场地位突出、新签合同额同比回升、重大项目占比保持高位、货币资金充裕、融资渠道畅通以及盈利及偿债指标处于行业内较优水平的优势对公司整体信用实力提供的评级观点 有力支持。同时，中诚信国际也关注到钢结构市场竞争激烈、基建行业延续弱势、公司运营和盈利空间受到挤压、工程施工业务体量大，面临一定资金占用、海外业务面临地缘政治、经济环境及汇率波动等风险、新兴业务转型及拓展情况有待关注等因素对其未来经营和整体信用状况的影响。 评级展望 中诚信国际认为，中建科工集团有限公司信用水平在未来 12~18个月内将保持稳定。 可能触发评级上调因素：公司资本实力显著增强，新签合同额持续快速上升，盈利大幅增长且具有可持续性，或资产质量显著提升。 调级因素 可能触发评级下调因素：受行业竞争加剧、原材料价格超预期上涨等因素影响，钢结构业务利润水平遭到严重侵蚀；经营及业务承揽规模大幅下降；债务规模大幅扩大且投资回报率未及预期，偿债能力显著弱化。 正 面 ? 公司控股股东中国建筑股份有限公司（以下简称“中建股份”）实力雄厚，公司作为其下属核心的钢结构业务平 台，近年来在业务拓展等方面获得了有力支持 ? 钢结构领域地位突出，规模优势显著且施工资质齐全，技术实力雄厚，具有很高的市场地位 ? 2025年新签合同额同比回升，项目储备丰富，重大项目占比高，业主资质优良 ? 货币资金充裕，融资渠道畅通，盈利及偿债指标处于行业内较优水平 关 注 ? 钢结构市场竞争激烈，基建行业延续弱势，对公司运营及盈利空间形成一定挤压 ? 工程施工业务体量大，需持续关注项目回款进度、资金占用情况 ? 海外业务集中于中东、北非等地区，易受当地地缘政治、经济环境影响，且外币结算存在汇率波动风险 ? 市场环境持续变化，智能制造及创新产品等新兴业务落地推进、整体业务规模拓展及转型进度仍有待持续跟踪 项目负责人：李俊彦 [email protected] 项目组成员：王琳博 [email protected] 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 ? 主体财务概况 中建科工（合并口径） 2023 2024 2025 总资产（亿元） 334.99 392.11 435.12 所有者权益合计（亿元） 77.22 82.00 87.74 总负债（亿元） 257.77 310.11 347.38 总债务（亿元） 32.43 41.23 45.98 营业总收入（亿元） 435.83 400.20 426.29 净利润（亿元） 9.64 7.47 8.00 EBIT（亿元） 11.11 8.98 9.93 EBITDA（亿元） 13.53 12.19 13.20 经营活动净现金流（亿元） 12.08 3.80 4.78 营业毛利率(%) 8.32 8.89 8.68 总资产收益率(%) 3.54 2.47 2.40 EBIT利润率(%) 2.55 2.24 2.33 资产负债率(%) 76.95 79.09 79.84 总资本化比率(%) 33.58 37.41 38.09 总债务/EBITDA(X) 2.40 3.38 3.48 EBITDA利息保障倍数(X) 9.59 12.36 12.49 FFO/总债务(%) 35.66 26.84 23.72 ? 主体财务概况 中建科工（合并口径） 2023 2024 2025 总资产（亿元） 334.99 392.11 435.12 所有者权益合计（亿元） 77.22 82.00 87.74 总负债（亿元） 257.77 310.11 347.38 总债务（亿元） 32.43 41.23 45.98 营业总收入（亿元） 435.83 400.20 426.29 净利润（亿元） 9.64 7.47 8.00 EBIT（亿元） 11.11 8.98 9.93 EBITDA（亿元） 13.53 12.19 13.20 经营活动净现金流（亿元） 12.08 3.80 4.78 营业毛利率(%) 8.32 8.89 8.68 总资产收益率(%) 3.54 2.47 2.40 EBIT利润率(%) 2.55 2.24 2.33 资产负债率(%) 76.95 79.09 79.84 总资本化比率(%) 33.58 37.41 38.09 总债务/EBITDA(X) 2.40 3.38 3.48 EBITDA利息保障倍数(X) 9.59 12.36 12.49 FFO/总债务(%) 35.66 26.84 23.72 中诚信国际认为，与同行业相比，中建科工在钢结构领域具有很强的竞争优势，项目质量和业主结构比较优质；由于业务结构差异， 公司资产规模在可比企业中虽处于较低水平，但盈利能力较强，主要盈利指标及经营获现规模在可比企业中处于较优水平，且财务杠 注：“中铁隧道局”为“中铁隧道局集团有限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理 ? 本次跟踪情况 本次债项评级 上次债项评级 上次评级有效 发行金额/债项 债项简称 存续期 特殊条款 结果 结果 期 余额（亿元） 23科工 2025/6/18至 2023/11/10~2026/11/10 续期选择权、递延支付+ + AA AA 13.00/13.00 sti sti 注：债券余额为 2026年 5月末数据。 主体简称 本次评级结果 上次评级结果 上次评级有效期 + + ? 评级模型 注： 调整项：当期状况对公司基础信用等级无显著影响。 外部支持：中建科工控股股东中建股份是中国最大的建筑房地产综合企业集团，也是全球最大的住宅工程建造商，实力极强；公司是 其下属唯一的钢结构生产企业以及重要的钢结构安装施工企业，具有重要地位，能够在项目承接、市场拓展等多方面得到其有力支 持，外部支持调升 2个子级，跟踪期内外部支持无变化。 模型级别：模型级别仅作为信用评级委员会评定最终信用等级的重要参考，模型级别与最终级别之间可能存在差异。 方法论：中诚信国际建筑行业评级方法与模型 C180000_2024_06 业务风险 宏观经济和政策环境 中诚信国际认为，2026年一季度中国经济开局良好，生产、出口、投资等多项宏观指标增速回升，新动能持续较快增长，对经济贡献增强。但同时，内需延续疲弱、供强需弱矛盾依然突出，叠加中东地缘冲突引发的输入型通胀压力上升，全球能源供给与供应链扰动加剧，中国经济增长边际承压但稳中有进态势不改。 详见《一季度经济开局良好，地缘风险外溢的扰动或于二季度显现》，报告链接：https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/12516?type=1 行业概况 中诚信国际认为，随着我国钢结构产业支持政策密集落地，钢结构产量及占比持续提升，2025年以来行业进入结构优化与高质量发展阶段，未来市场空间广阔，但仍需关注行业竞争加剧、资金回笼压力加大及原材料波动等因素的影响。 国家高度重视装配式建筑与钢结构产业发展，钢结构及装配式建筑具备低碳节能、建筑垃圾减量、钢材可循环利用的核心优势，高度契合城市更新绿色化、集约化的发展导向，有效带动市场扩容与业态升级。同时，发展装配式钢结构建筑有利于通过拉动建筑用钢需求，缓解钢铁产能过剩压力，促进钢铁行业产品结构优化。2025年以来，在顶层政策引导与市场需求的双重驱动下，1 行业发展韧性充足，成长潜力突出。政策层面，“十五五”规划纲要明确提出加强既有建筑和市政设施节能降碳改造，推动超低能耗和装配式建筑规模化发展；国务院《城市更新“十五五”规2 划》确立增量提质与存量更新并重的发展模式，要求持续推进老旧小区改造，稳步推广装配式3 建筑、绿色施工及建材循环利用；《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确积极推广钢结构在住宅、公共建筑、中小跨径桥梁等领域的应用；《关于开展 2025年度中央财政支持实施4 城市更新行动的通知》则按区域给予定额补助，提供金融保障。浙江、海南、广西等省份也陆续5 出台装配式建筑专项指导意见与配套措施。多重利好拓宽了钢结构行业发展空间，2025年以来行业持续保持良好态势。当前，我国钢结构占建筑业总产值的比重与主要发达国家相比仍有较大差距。但随着劳动力成本持续快速上涨，以及装配式建筑规模扩大带动构件制造成本下降，二者造价差距正不断收窄。伴随技术进步与规模效应释放，钢结构产业优势有望逐步凸显，未来在建 1 详见 2026年 3月发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》。 2 详见 2026年 5月，国务院关于印发《城市更新“十五五”规划》的通知（国发〔2026〕12号）。 3 2025年 8月，工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、商务部、市场监管总局联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（工 信部联原〔2025〕171号），明确提出要积极推广钢结构在住宅、公共建筑、中小跨径桥梁等领域应用。支持行业协会搭建钢结构全产业链合作 机制，鼓励有条件的地区培育一批钢结构建筑产业园区和钢材、构件、部品部件数字化供应链交易服务平台。该工作方案构建了“政策引导+市 场驱动”的双轮发展格局，为行业高质量发展提供系统性支撑。 4 详见 2025年 4月，财政部办公厅 住房城乡建设部办公厅发布的《关于开展 2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》（财办建〔2025〕 11号）。 5 根据 2026年 5月 15日浙江省住房和城乡建设厅发布的《关于省政协十三届四次会议第 726号提案的答复》，“十四五”期间浙江省累计新开工 装配式建筑面积 5.2亿平方米，居全国前列。新开工装配式建筑占新建建筑面积比例逐年提高，2025年达到 38.04%。2025年，省政府办公厅出 台《关于加快推进建筑业高质量发展的若干意见》（浙政办发〔2025〕22号），明确“提升建筑工业化水平”的重点任务，提出“鼓励新建公共建筑 采用钢结构装配式建造，加快钢结构装配式建筑、装配化装修技术应用推广”等要求，进一步加大对建筑工业化的支持力度。2026年，拟组织编 制《浙江省钢结构装配式住宅通病治理措施手册》《模块化建筑建设导则》等技术文件，指导项目实践。 2025年 8月 1日，海南省住房和城乡建设厅发布《关于进一步加强装配式建筑建设管理工作的通知》（琼建科〔2025〕185号），明确将推动新质 生产力赋能装配式建筑，大力推广智能建造，鼓励施工企业应用智能机器人、自动化设备和智能监测系统等。 2026年 4月 21日，广西壮族自治区人民政府办公厅发布《关于积极推广钢结构建筑的指导意见》（桂政办发〔2026〕23号），明确将推广钢结构 在公共建筑、住宅和农房建设等领域的应用，力争形成钢结构建筑设计、生产、施工、检测、维保、回收一体化完整产业链，推动钢结构绿色建 筑业中的占比将持续提升。 从业务模式看，我国钢结构行业主要分为专业制造和专业安装，其中具备“设计—制造—安装”一体化工程服务能力的企业，其盈利能力和抗风险能力普遍优于单一环节制造商。近年来，头部企业在成熟运用 EPC模式的基础上，已进一步向“投建营”一体化及高壁垒场景的产业链集成服务转型，以应对日益复杂的城市更新需求和资金管理挑战。在宏观增速放缓、业主方支付能力承压的背景下，市场对企业的全链条服务能力、资本韧性与精细化风险管控提出更高要求。 从竞争格局来看，我国钢结构行业市场参与者众多，但多数为年产能 5万吨以下的中小企业。在技术门槛较低的通用型、标准化构件领域，市场集中度不高，同质化竞争激烈；而高端钢结构建筑因技术、资质和工程业绩壁垒较高，具备承接能力的企业有限，集中度相对较高。随着行业标准持续趋严、城市更新等高壁垒场景需求释放，市场分化正在加速：具备全链条服务能力的领先企业有望呈现“强者恒强”格局，中小企业则面临整合或出清压力。未来，行业竞争将持续从低附加值向高附加值跃迁，由“劳动密集型”转向“技术+服务密集型”，大跨度空间结构、桥梁钢结构等传统高附加值领域，凭借其极高的技术和工程业绩壁垒，仍是头部企业的核心利润支柱。与此同时，住宅钢结构作为响应“好房子”建设与绿色低碳发展的战略方向，是头部企业重点布局和寻求技术突破的潜力领域，但其大规模市场化与盈利兑现仍需时间。 综上所述，中国钢结构产业将在下游需求拉动和国家政策支持等利好因素作用下保持增长，未来发展空间广阔；但同时，行业格局持续分化、业态不断升级等也将对企业综合实力和风险管控能力提出更高要求。 运营实力 中诚信国际认为，中建科工已形成产品、工程、运营多元协同的业务格局，具备很强的科创研发实力，在钢结构领域具有很高的市场地位，施工业绩丰富，项目质量及业主结构较优，在手项目储备充足、质量优良，业务面向全国布局且项目类型广泛，多元化程度很高，新兴业务亦助力企业转型升级；同时，需持续关注行业需求、原材料价格波动、回款压力及海外业务不确定性对公司经营及业务拓展带来的影响。 2025年以来公司产权结构保持稳定，合并范围及业务结构无重大变化，董事及高管变动对公司无重大影响，发展战略明确，紧扣国家“十五五”规划发展方向及重点战略布局。 截至 2025年末，公司注册资本及实收资本均为 27.00亿元，控股股东中建股份直接持有公司30.81%的股份，并通过其下属公司合计持有公司 100%股份，公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。跟踪期内，公司合并范围及业务结构无重大变化；已撤销监事及监事会，管理6 层及治理层发生正常变动，对生产经营无重大不利影响。 战略规划方面，未来公司将着力增强核心功能、提升核心竞争力，坚守专业化发展原则，以创新 6 2025年 4月，原党委常委、总工程师、副总经理徐坤离任，段海于 2025年 8月就任副总经理，蒋礼于 2025年 12月就任党委常委、副总经理。 根据公司 2026年 4月 20日披露的《关于董事、财务负责人和信息披露负责人变更及撤销监事、监事会的公告》，根据中建股份，免去方春生公 司党委副书记、董事、工会主席职务；委派王心宁为公司党委副书记、董事、工会主席；免去廖新华公司党委常委、总会计师职务；委派廖继文 为公司财务总监。因人事调整，公司财务负责人及信息披露负责人变更为财务总监廖继文先生。根据《中华人民共和国公司法》等法律、法规、 规范性文件的规定，公司对章程进行修订，公司不设监事会或者监事，在董事会中设置由董事组成的审计与风险委员会，审计与风险委员会成员 驱动、品牌驱动、资本驱动、绿色驱动、数据驱动为支撑，聚焦场景化、高端化、全球化发展方向，全力实现钢结构产业专业领先、新型建造模式领先、创新发展能力领先，打造全球领先的新型建筑工业化科创企业。公司整体战略紧扣国家“十五五”规划发展方向及重点战略布局，经营目标与行业政策导向高度契合。 公司在钢结构领域技术实力很强且资质齐备，所获奖项较多，目前已形成完整科创闭环，是钢结构与建筑工业化领域创新规模最大、落地案例最多、技术壁垒最高的龙头企业之一，在国内钢结构领域拥有很强的市场地位及竞争实力。 截至 2025年末，公司拥有建筑工程施工总承包特级、钢结构工程专业承包一级、建筑行业工程设计甲级、中国钢结构制造企业特级、建筑金属屋（墙）面设计与施工特级以及市政公用工程施工总承包一级、公路工程施工总承包二级资质，在钢结构领域施工资质齐备且等级较高。同期末，公司共拥有国家专利 2,949项（其中发明专利 510项）、国家级工法 15项、主编或参编 49项国家标准和行业标准，共获国家科技进步奖 8项、国家技术发明奖 1项、詹天佑大奖 19项、建筑工程鲁班奖 60项、国家优质工程奖 58项、中国钢结构金奖 250项以及全国优秀焊接工程奖 266项。 公司获高新技术企业称号，目前已形成国家级平台+标杆智能产线+自研机器人+全链数字平台+标准产品体系+低碳新能源的完整科创闭环。公司技术实力突出，已获批住房和城乡建设部智慧低碳建筑工程技术创新中心、全屋智能重点实验室两大国家部委科创平台，以及国家数字建造技术创新中心—装配式建筑智能建造实验室、中国建筑钢结构工程研究中心，形成多层次国家级研发体系。 智能化产线领域，公司在广东惠州建成行业唯一入选工信部智能制造示范项目的重型 H型钢智能产线，并建设国内先进的钢结构模块化产品智能生产线；自主研发的纯钢结构模块化建筑体系为国内唯一获得香港屋宇署 IPA30认证的建筑体系，相较钢混凝土模块化产品更具绿色与智能优势，应用场景广泛。公司旗下产线已获评 2个国家级绿色工厂、2个国家级智能制造工厂、1个国家卓越级智能工厂、3个省级智能工厂、3个省级绿色工厂，为行业数智化转型提供示范方案。 自研机器人领域，公司已研发切割、焊接、除锈、喷涂、物流、巡检六大系列十余款专用智能装备体系，在激光切焊、3D视觉、AI路径规划及大数据工艺库方面形成行业独有技术壁垒。 数字化平台领域，公司自主研发“灵犀魔方”产线数字平台、“灵犀云控”机器人控制系统，并打造行业首创集装箱式可移动“钢结构智慧建造中心”，搭载 5G通信与光伏储能系统，可实现多类建筑机器人协同作业，显著提升施工现场智能化水平，解决方案覆盖建筑、桥梁、船舶等多领域。 低碳新能源技术领域，公司紧扣国家“双碳”战略，构建绿色建造、零碳建筑、光储新能源、能碳管控四位一体核心技术体系，形成“建筑+能源”深度融合全链条能力。公司钢结构模块化建筑装配率超 90%、工期缩短 60%、固废减排 92%；创新全生命周期低碳技术，推广可再生钢材与循环拆装工艺，建造阶段碳排放降低 65%。自主研发光储直柔能量魔方、建筑能碳双控平台， 实现建筑能耗与碳排放“可视、可管、可优”，多项成果获住建部零能耗/产能建筑认证。公司联合欧阳明高院士团队设立能源互联与安全实验室，并通过 CNAS认可现场评审，新能源技术研发能力持续强化。 表 1：近年来公司技术研发投入及人员情况 指标 2023 2024 2025 研发费用（亿元） 13.87 13.97 16.35 研发费用占收入比（%） 3.18% 3.49% 3.84% 研发人员（人） -- -- 443 研发人员占比（%） -- -- 11.88 注：往期数据未披露。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 整体来看，公司依托国家级研发平台与产学研体系，形成差异化竞争优势，且不断深耕模块化建筑、建筑机器人与数字建造，超高层钢结构市场领先，科创成果丰硕，是钢结构与建筑工业化领域龙头。 公司业务协同发展，钢结构主业规模与市场地位突出，2025年以来，智能制造及创新产品推广稳步推进，新签合同额同比回升，合同规模及重大项目占比保持高位，业主资质优良、项目质量较高，充足的项目储备为经营业绩稳定性提供有力支撑。未来需持续关注市场环境变化及业务拓展进展。 目前公司业务结构分为产品、工程、运营三大业务，同时拓展孵化业务。其中，产品业务涵盖钢结构、模块化建筑、建筑能源、建筑机器人等产品。公司控股股东中建股份是中国最大的建筑房地产综合企业集团，作为其下属唯一的钢结构制造企业及重要的钢结构安装施工企业，公司在业务承接方面得到了股东有力支持。 钢结构制造业务方面，公司在江苏、四川、广东、天津、湖北、北非以及中东设有 7个生产基地，截至 2025年末钢结构产品设计产能达到 115万吨/年，综合竞争实力连续多年位居行业首位。公司通过钢结构专业承包，在国内外承建了一大批体量大、难度高、工期紧的标志性建筑，截至目前，全球最高的 10幢大楼，公司参建 4幢；全球已建成的 400米以上大楼 38幢，公司承建了 15幢，市场占有率远超其他企业。根据中国建筑金属结构协会文件，公司连续 13年入围建筑钢结构行业综合实力统计前 50名企业。2025年公司钢结构产量为 70.3万吨，同比有所下降，产品均为安装工程自用，自给率约为 59%，其余部分采用外协加工。公司采购体系完备，与宝武、河钢等大型钢企签有长协，并共同开发装配式产品，保障了原材料供应的质量与稳定性；同时，公司从钢厂直接采购，并与客户约定实际价格较合同价格上涨超过一定比例的部分由客户承担，一定程度上规避了原材料价格波动的风险。 模块化建筑方面，公司在广东惠州规划建设了国内最先进的钢结构模块化产品智能生产线，日产能 30~40台，获评深圳市第三批装配式建筑产业基地。产品已在酒店、办公、公共设施、医疗、学校、住宅、数据中心等领域落地，代表项目包括深圳湾区会展国际酒店、深圳白沙岭抢险维修7 及服务调度中心等。 7 深圳湾区会展国际酒店时为国内规模最大的永久模块化酒店；深圳白沙岭抢险维修及服务调度中心是深圳市首个永久性模块化办公楼；深圳人 建筑能源业务方面，公司自主研发 7kW—1280kW全系列充电桩、工商业储能、大储、光储直柔能量魔方、换电站等产品，年产能达 5万套充电桩、1万套储能柜；建成中建集团首个数字能源工厂，拥有超充、单桩、PACK电池包、储能四条产线，可独立完成 7类 26种规格新能源产品制造组装，自动化率 75%，处于行业第一梯队。公司积极布局 BIPV光伏、工商业储能、换电站等业务，打造“光—储—充—换”综合智慧能源解决方案，已落地温州奥体中心储能、深圳超充站等标杆项目。依托“光储充放”一体化技术及“充电+洗车+商业+运维”模式，已在北京、上海、广州、深圳等 42座城市建成充电站超 330座、换电站 6座、储能站 20余座，运营充电枪突破 10,000个；深圳大宝路超充站获评全国五星级充电站。 建筑机器人业务方面，公司自研机器人及智能控制系统已实现规模化工程应用，2025年机器人业务实现收入 1,044万元，产品与解决方案覆盖建筑、桥梁、船舶等多个领域。公司拥有大量真实建造场景与工程实践基础，同时具备更强的自主研发、系统集成与智能化技术储备，形成“场景+研发”双重核心竞争力，发展潜力突出。 工程业务方面，跟踪期内，公司继续凭借极强的股东背景和很强的管理优势，推动业务快速发展，先后承建了坪山区体育公园项目、安吉县西港溪治理及安城能级提升（EPC+O）项目、江苏省脑科医院项目、上海及周边地区 5G通信塔及附属工程施工总承包项目、武汉航空新材料产业园（一期）工程总承包 EPC第一标段和长江军事主题文化区项目等，新签合同额同比回升，其规模及重大项目的承揽规模占比保持在很高水平，其中亿元以上项目合同金额占比约 82%。截至 2025年末，公司在手未完工合同约 1,201亿元，可为未来收入的稳定性提供一定支撑。但需关注政策和市场环境变化对公司承接项目需求及后续业务拓展的影响。项目质量方面，公司承揽的总承包项目体量较大，且面向全国布局，展业区域集中于经济发达省份，并以经济和财政实力较强的一、二线城市为主；业主方主要为各地方政府及平台公司，回款风险较为可控，在手项目质量整体较高。但未来仍需关注房建和基建行业及装配式建筑市场需求波动、钢材等原材料价格波动对项目盈利的挤压风险，同时当前各级政府普遍面临财政压力加大的问题，需持续关注工程施工业务回款进度及资金占用压力等情况。 表 2：近年来公司亿元以上重大项目承揽情况 指标 2023 2024 2025 亿元以上重大工程数量（个） 162 152 194 亿元以上重大工程金额（亿元） 694 578 636 776 新签合同总额（亿元） 772 672 82 亿元以上重大工程占比（%） 90 86 新签合同额/营业总收入（X） 1.77 1.68 1.83 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 运营业务方面，公司主要为客户提供公共场馆、停车充电、综合能源、长租公寓、产业园区、数据中心等运营服务。目前在手运营场馆设施超过 20个，资产规模超过 500万㎡，年服务大型活动超过 600余场。运营业务的拓展将有助于公司优化盈利结构、提升现金流稳定性，并构建差异化竞争力。 业学校项目是中洪首个教育类援助工程；深圳光明区尚美小学是深圳市首个永久性模块化小学；厦门思明义务教育学校是福建省首个永久性模块 化学校；Herring Road学生公寓是澳大利亚新南威尔士州首个高层模块化项目；香港简约公屋 SS M518工程是香港首个 Full-MiC全钢结构模块 整体来看，公司依托行业领先的研发、制造与工程建设能力，已形成产品、工程、运营三大业务协同发展格局。钢结构主业规模与市场地位突出，模块化建筑产业化推进扎实；建筑能源、建筑机器人等创新产品逐步落地放量，运营业务规模持续扩大。2025年公司新签合同额同比回升，在手未完工合同充足，项目质量与区域布局优质，为业务稳定性提供支撑。未来随着建筑能源、机器人及运营业务逐步成长，有望形成新的增长极，推动公司由传统工程承包商向综合服务商转型。 施工类业务多元化发展，区域布局相对分散；资本运营项目以参股为主，投资压力可控，对工程总承包规模带动情况较好。 近年来公司在装配式产业园、住宅等传统房建领域及“机、场、化、站、桥”等大基建和“水道8 园、风光储”等绿基建等基础设施建设业务方面均持续拓展，并同时拓展数据中心、高端厂房、医疗设施、园区商办等专精场景。2025年公司由于主动调整业务结构、向高附加值领域转型，加大了高端房建和基础设施类项目拓展，相应业务新签合同额大幅提升，而绿色建筑板块新签合同额占比则由于绿色建筑项目市场招标总量收缩及公司资源优先向高端业务倾斜而大幅下降。受展业区域限制影响，公司海外业务规模不大，但由于海外市场主要分布在中东、北非和东南亚等地区，项目进度易受当地政治、经济等因素影响；同时，海外项目以美元或其他币种结算，需关注汇率波动风险。 表 3：近年来公司各业务板块新签合同情况（亿元） 业务类型 2023 2024 2025 高端房建 84 80 309 基础设施 161 180 296 绿色建筑 497 351 143 25 海外业务 30 61 773 合计 772 672 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 积极承揽施工业务的同时，近年来公司亦通过拓展资本运营项目等形式拉动工程总承包规模的上升。截至 2025年末，公司在手 8个 PPP项目均进入财政部 PPP管理库，其中控股项目为驻马店城乡一体化示范区农产品展示交易中心，另外 7个项目均为参股项目，当期末已投入资本金 11.54亿元，带动工程总承包合同金额超过 100亿元。公司通过联合体参股方式实现了承揽竞争实力的提升，并有效分散和降低了投资风险，已进入运营期的项目回款情况较好，整体投资压力可控。 公司已基本实现全国化市场布局，单一区域新签占比均不超过 40%，区域布局多元化程度很高，其中政府财政相对宽松、付款条件较好且周边拥有制造厂的广东、湖北和江苏等省份始终为最主要的展业区域。 财务风险 中诚信国际认为，2025年以来中建科工收入、利润及现金流规模均同比回升，资产和权益规模保持增长，但较大规模的应收账款和合同资产造成一定资金占用；盈利指标和偿债指标均处于行业内较优水 8 “机、场、化、站、桥”即机场枢纽、体育场馆、能源化工、站房口岸、公铁桥梁、市政桥梁等业务；“水道园、风光储”即水环境治理、水 平，充足的资金储备和外部授信使得公司具有较好的财务弹性，亦能够对整体偿债提供支持。 盈利能力 2025年受益于市场环境及公司战略方向调整和钢构制造和模块化产品出口增加，公司营业总收入规模同比回升，进而推动经营性业务利润及利润总额回升，整体盈利能力处于行业内较优水平。 2025年受房地产市场持续下行及需求萎缩影响，公司房屋建筑业务收入及毛利率均同比下降；但同时国家基建投资政策支持、市场环境及公司战略方向调整等因素的影响下，基础设施建设业务收入及毛利率均有所回升。2025年，其他业务收入及毛利率增幅较大，主要系公司钢构制造和模块化产品制造业务商品出口增加所致。受上述因素综合影响，2025年公司营业总收入同比回升，但毛利率小幅下降。公司期间费用主要为管理费用和研发费用，2025年管理费用同比压降，但公司持续增加研发投入，期间费用规模小幅上升，受益于收入的增长，期间费用率同比回落。同时，收入的增加推动经营性业务利润同比回升。此外，参股企业贡献的投资收益有所下降；但减值损失同比减少，公司利润总额同比回升，主要盈利指标处于行业内较优水平。 表 4：近年来公司主要板块收入和毛利率构成（亿元、%） 2023 2024 2025 项目 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 313.78 7.52 房屋建设业务 300.19 8.64 335.54 8.87 6.97 基础设施建设业务 54.67 8.97 46.99 6.15 74.65 11.22 设计勘察与咨询业务 0.10 10.83 0.04 11.78 0.06 37.81 21.63 其他业务 80.87 5.01 17.63 16.51 营业总收入/营业毛利率 435.83 8.32 400.20 8.89 426.29 8.68 注：“其他业务”主要构成为商品销售业务及子公司的钢结构销售业务，因此保持较大规模；合计与加总不一致系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 资产质量 2025年以来公司资产和权益规模保持增长；经营性负债规模较大使得资产负债率较高，但整体带息负债率处于同行业较低水平；需对回款进度和两金造成的资金占用情况保持关注。 公司资产规模持续增长，并以流动资产为主。2025年以来，经营积累及融资增加使得期末账面货币资金有所增长。应收账款以应收中建股份系统内关联方工程款和应收政府部门及中央企业款9 项为主，未涉及存在流动性风险的地产企业。得益于对手方普遍较强的业务和资金实力，77%以上应收账款账龄集中在 1年以内，账款回收风险较小。2025年以来公司承接政府部门及中央企业等项目较多，受财政压力普遍有所加大影响，业主结算和项目确权变缓，期末应收账款持续增长，但其中账龄较长的账款占比有所下降。合同资产主要为已完工未结算款项及工程项目质保金，随完工项目增多而快速增加。2025年其他非流动资产大幅减少，主要系质保金减少所致。由于施工总承包项目整体业务规模增长，且业主方资金到位及确权等有所放缓，公司工程款项回笼速度慢，较高规模的应收账款和合同资产造成资金占用，对资产流动性产生一定影响。 公司总负债亦随业务发展而增长，由于部分项目结算具有一定的滞后性且部分新增应付账款未到合同付款期，应付账款等经营性负债金额较大且 2025年末继续快速增长。同时，新开工项目预 9 2025年末应收中建股份合并范围内关联方款项 38.21亿元，占应收账款账面余额的 25.76%，该部分未计提坏账准备。同期末，应收政府部门 收款回收增加使得合同负债有所增加。上述经营性负债的增加能够一定程度上缓解工程款项回收有所延迟对公司带来的压力。公司短期债务占总债务的比重有所上升，需对公司债务结构情况保持关注。经营性负债的增加导致公司资产负债率较高且逐年上升。利润的积累推动年末所有者权益增长，2025年以来债务规模有所增加，总资本化比率同比上升，但整体带息负债率处于同行业较低水平。 现金流及偿债情况 2025年以来公司经营获现水平小幅回升，但同时债务规模同比增长，主要偿债指标有所分化，但整体偿债能力仍处于行业内较优水平。 2025年公司收入及利润的增长推动经营活动净现金流同比小幅回升。同期，公司投资规模有所下降，但融资规模同比上升。2025年末，公司账面货币资金中的受限货币资金为 1.95亿元，相对于债务规模，资金储备充足。偿债能力方面，2025年以来，盈利和经营获现规模有所回升，但债务规模同比增加，公司主要偿债指标表现有所分化，整体处于行业内较优水平。公司短期债务占比有所上升，但储备货币资金充足，能够完全覆盖短期债务。截至 2026年 3月末，公司合并口径共获得各银行综合授信额度 663.51亿元，其中未使用额度 451.53亿元，具有良好的财务弹性。资金管理方面，公司根据上级单位资金管理要求，建立了资金集中管理制度，将公司内存量资金最大限度地纳入集中管理体系，能够较好地保证资金安全性及流动性。除受限资金外，公司所收取资金需全部归集至中建财务有限公司，由财务共享中心统一执行付款操作。 表 5：近年来公司主要财务状况（亿元、X） 指标 2023 2024 2025 期间费用合计 24.67 25.53 26.92 期间费用率（%） 5.66 6.38 6.32 经营性业务利润 11.24 9.23 9.77 投资收益 1.06 0.77 0.39 信用减值损失 -1.81 -1.28 -0.73 利润总额 10.74 8.49 9.29 EBITDA 13.53 12.19 13.20 总资产收益率（%） 3.54 2.47 2.40 货币资金 50.78 52.35 57.03 应收账款 104.03 118.46 140.80 合同资产 65.22 80.89 101.73 固定资产 25.36 25.76 28.70 其他非流动资产 21.30 42.41 29.75 应收账款及合同资产/资产总额（%） 50.52 50.84 55.74 流动资产/资产总额（%） 78.21 75.00 79.47 总资产 334.99 392.11 435.12 应付账款 173.60 222.87 239.83 合同负债 34.93 23.70 35.87 总负债 257.77 310.11 347.38 总债务 32.43 41.23 45.98 所有者权益 77.22 82.00 87.74 短期债务/总债务 39.89 48.02 50.73 资产负债率（%） 76.95 79.09 79.84 总资本化比率（%） 33.58 37.41 38.09 经营活动净现金流 12.08 3.80 4.78 筹资活动净现金流 -4.63 2.27 4.04 经调整的经营活动净现金流/总债务 0.33 0.08 0.08 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数 8.56 3.85 4.52 EBITDA利息保障倍数 9.59 12.36 12.49 总债务/EBITDA 2.40 3.38 3.48 FFO/总债务（%） 35.66 26.84 23.72 非受限货币资金/短期债务 3.73 2.52 2.36 注：信用减值损失用负号显示。 资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理 其他事项 截至 2025年末，公司受限资产合计 3.90亿元，约占同期末总资产比重的 0.76%，为以各类保证金为主的受限货币资金及用于质押借款的合同资产，受限比例较低。 截至 2025年末，公司无对外担保，亦不存在影响其正常生产经营的重大诉讼事项，或有风险较为可控。 过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2023年~2026年 3月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。 10 假设与预测 假设 ——2026年，中建科工存量项目有序推进，新兴业务板块持续拓展。 ——2026年，中建科工不承揽新的 PPP项目。 ——2026年，中建科工债务规模小幅增长，年内到期的债务实现接续。 预测 表 6：预测情况表 重要指标 2024年实际 2025年实际 2026年预测 总资本化比率(%) 37.41 38.09 39.47~41.08 总债务/EBITDA(X) 3.38 3.48 3.81~3.97 资料来源：实际值根据企业提供资料，中诚信国际整理；预测值根据企业提供资料及假设情景预测 调整项 中建科工目前ESG表现优于行业平均水平，潜在ESG风险较小。公司流动性充沛，未来一年流动性来源可以覆盖流动需求。 11 ESG表现方面，近年来公司不断加强施工现场环保管理，并监督落实各项目管理部及施工单位的工作，但以总承包为主的业务性质决定了其在环保方面投资压力较小。公司持续推进创新安全 10 中诚信国际对发行主体的预测性信息是中诚信国际对受评对象信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考 虑了与发行主体相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因 此，前述的预测性信息与发行主体的未来实际经营情况可能存在差异。 管理技术与平台，优化安全管理流程与方法，2025年以来未发生一般事故以上的安全生产事故。 公司内控及治理结构较健全，ESG表现优于行业平均水平，潜在 ESG风险较小，与前次 ESG评估无重大变化。 流动性评估方面，中建科工合并口径现金及等价物储备较为充足，未使用授信充足，能够对整体偿债能力提供支持。公司资金流出主要用于债务的还本付息，短期内投资支出压力不大，偿还压力较可控。综上所述，公司资金平衡状况尚可，流动性充沛，未来一年流动性来源可对流动性需求形成覆盖。 外部支持 控股股东中建股份实力雄厚，公司在项目承接和管理等方面可获得股东的大力支持。 控股股东中建股份拥有产品技术研发、勘察设计、地产开发、工程承包、设备制造、物业管理等完整的建筑产业链条，综合实力雄厚。2025年美国《财富》杂志公布的世界 500强中，以中建股份为核心资产的中国建筑集团有限公司排名第 16位。2025年，中建股份在 ENR公布的全球最大 250家承包商中位列全球业务第 1位和国际业务第 6位，行业龙头地位稳固。在基建核心业务良好拓展的带动下，中建股份市场承揽规模持续扩大，新签合同额对营业总收入的覆盖倍数保持相对稳定。 公司作为中建股份唯一的钢结构生产企业以及重要的钢结构安装施工企业，在中建股份系统内具有重要地位，能够在项目承接、管理等方面得到中建股份的大力支持；依托于中建股份的市场领先地位和极高的品牌知名度，公司在业务承揽和市场拓展中亦能够获得一定优势；同时，公司能够从中建股份系统内财务公司获得一定规模的资金支持，整体股东支持力度很强。 跟踪债券信用分析 “23科工 YK01”募集资金 13亿元，全部用于偿还公司债券或置换前期偿还公司债券的资金，截至目前，均已按用途使用。 “23科工 YK01”设置续期选择权、递延支付利息权和赎回选择权条款，跟踪期内尚未进入续期选择期限，亦未进行票面利率调整，上述含权条款跟踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。“23科工 YK01”将于 2026年内进入续期选择期限，考虑到若选择续期，成本将会大幅跃升，预计公司选择续期的可能性很小。 “23科工 YK01”未设置担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度相关。公司经营层面仍保持很强的市场地位和充足的项目储备，虽然应收类款项规模较大形成一定资金占用，但考虑到公司财务弹性良好，再融资渠道通畅，债券接续压力不大，跟踪期内信用质量无显著恶化趋势，目前跟踪债券信用风险很低。 评级结论 + 综上所述，中诚信国际维持中建科工集团有限公司的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维+ 持“23科工 YK01”的信用等级为 AA 。 sti 附一：中建科工集团有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2025年末）
截至2026年3月末公司重要子公司情况（亿元） 2026年 3月末 2026年 3月末 2025年 2025年 全称 简称 持股比例 总资产 净资产 营业总收入 净利润 中建科工发展有限公司 中建科工发展 100% 13.84 5.78 10.38 0.21 资料来源：公司提供 附二：中建科工集团有限公司财务数据及主要指标（合并口径） 财务数据（单位：万元） 2023 2024 2025 货币资金 507,816.49 523,524.13 570,325.68 应收账款 1,040,295.80 1,184,616.38 1,407,990.78 其他应收款 26,163.42 25,094.16 25,627.97 存货 175,827.43 171,286.45 154,979.95 长期投资 114,484.66 138,295.01 144,772.66 固定资产 253,629.76 257,578.24 286,956.18 在建工程 7,499.75 13,282.70 9,123.81 无形资产 46,118.07 45,570.32 43,948.28 资产总计 3,349,928.55 3,921,091.57 4,351,236.05 其他应付款 117,357.42 118,147.29 116,566.93 短期债务 129,380.19 198,020.01 233,271.70 长期债务 194,949.64 214,328.55 226,528.31 总债务 324,329.84 412,348.56 459,800.01 净债务 -157,951.82 -86,139.03 -91,054.07 负债合计 2,577,727.85 3,101,136.58 3,473,849.61 所有者权益合计 772,200.70 819,954.99 877,386.44 利息支出 14,111.81 9,866.60 10,570.06 营业总收入 4,358,288.81 4,002,018.48 4,262,915.70 经营性业务利润 112,400.71 92,253.79 97,728.05 投资收益 10,580.29 7,670.93 3,879.03 净利润 96,386.81 74,680.55 79,958.36 EBIT 111,112.74 89,781.71 99,279.98 EBITDA 135,268.94 121,940.15 132,048.69 经营活动产生的现金流量净额 120,773.04 38,021.05 47,766.65 投资活动产生的现金流量净额 -6,852.58 -46,789.35 -34,243.74 筹资活动产生的现金流量净额 -46,340.05 22,689.57 40,386.22
附四：信用等级的符号及定义 个体信用评估 含义 （BCA）等级符号 aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 注：[1] 除 aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 [2] 个体信用评估：通过分析受评主体的经营风险和财务风险，在不考虑外部特殊支持情况下，对其自身信用实力的评估。特殊支持指政府或 股东为了避免受评主体违约，对受评主体所提供的日常业务之外的任何援助。 [3] 全球序列、全球人民币序列下的个体信用评估等级符号分别加角标 “g”与“gr”，以示区分。 主体等级符号 含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 C 受评对象不能偿还债务。 注：[1] 除 AAA级、CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级； [2] 对于符合条件的科创类主体，中诚信国际在其主体信用等级加下标“sti”以示区分。 中长期科技创新债券等 含义 级符号 AAA 科技创新债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 sti AA 科技创新债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 sti A 科技创新债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 sti BBB 科技创新债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 sti BB 科技创新债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 sti B 科技创新债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 sti CCC 科技创新债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 sti CC 基本不能保证偿还科技创新债券。 sti C 不能偿还科技创新债券。 sti 注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 sti sti 独立·客观·专业 地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO5号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn 中财网
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