蓝科高新(601798):中信建投证券股份有限公司关于上海证券交易所《关于对甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司重大资产购买暨关联交易草案的问询函》回复之核查意见

时间：2026年06月24日 17:45:34 中财网

原标题:蓝科高新:中信建投证券股份有限公司关于上海证券交易所《关于对甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司重大资产购买暨关联交易草案的问询函》回复之核查意见

中信建投证券股份有限公司 关于 上海证券交易所 《关于对甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司 重大资产购买暨关联交易草案的问询函》回复 之 核查意见 独立财务顾问二〇二六年六月
上海证券交易所：
甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司（以下简称“公司”或“上市公司”或“蓝科高新”）于2026年6月11日收到上海证券交易所下发的《关于对甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司重大资产购买暨关联交易草案的问询函》（上证公函【2026】1040号）（以下简称《问询函》）。中信建投证券股份有限公司（以下简称“独立财务顾问”）作为本次交易的独立财务顾问，对有关问题进行了认真分析与核查，现就核查情况回复如下。

除特别说明外，本核查意见所述的词语或简称与《甘肃蓝科石化高新装备股份有限公司重大资产购买暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》中释义所定义的词语或简称具有相同的含义。

除特别说明外，本核查意见中若出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，均为四舍五入原因造成。

目录
问题一、关于标的回款能力............................................................................................4
问题二、关于标的估值..................................................................................................20
问题三、关于同业竞争..................................................................................................34
问题四、关于偿债压力..................................................................................................37
问题五、关于后续安排..................................................................................................44
问题一、关于标的回款能力
草案显示，报告期各期末，中国空分的应收账款账面价值分别为30,306.68万元和36,070.94万元，合同资产账面价值为23,277.69万元和13,061.93万元，二者合计占资产总额比例分别为47.42%、48.66%。报告期各期末应收账款周转率分别为3.28、2.11，且一年以上账龄应收账款占比分别为58.28%、46.82%。

请公司：
（1）补充披露报告期各期应收账款前十大客户的名称、信用政策、结算条件、账龄、逾期情况，说明应收账款周转率下降且大幅低于同行业均值的原因及合理性；（2）结合客户信用、具体订单和结算条件，说明一年以上应收账款占比高的原因及合理性，相关交易是否具备真实商业背景，分析说明回款是否存在风险以及坏账准备计提的充分性；
（3）结合合同资产的主要项目构成及相关合同约定的收款条件，说明在条件满足时转化为应收账款是否存在实质性障碍，是否影响回款周期。

请独立财务顾问及会计师发表意见。

回复：
一、补充披露报告期各期应收账款前十大客户的名称、信用政策、结算条件、账龄、逾期情况，说明应收账款周转率下降且大幅低于同行业均值的原因及合理性（一）报告期各期标的公司应收账款前十大客户相关情况
报告期各期，标的公司应收账款前十大客户的名称、信用政策、结算条件、账龄分布、逾期情况如下：
1、2025年12月31日
单位：万元

序 号	客户名称	客户 类型	期末应收 账款账面 余额	账龄分布情况		主要对应项目	信用政策及结算条件	逾期 情况
				1年以内	1年以上
1	连云港荣泰 化工仓储有 限公司	民营 企业	10,016.63	9,300.67	715.95	连云港荣泰化工仓储有限 公司仓储罐区工程（五 期）项目一标段；连云港 荣泰化工仓储公司商储罐 区工程（二期）低温储罐 区第二套低温乙烯项目	工程中交后付至75%；具备投料试车条件付至 85%；办理竣工决算审计完毕后，付至95%；工程 交工验收24个月，支付至EPC总合同价的100%。	未逾 期
2	远景零碳技 术（赤峰） 有限公司	民营 企业	3,120.28	3,120.28	-	远景零碳技术（赤峰）有 限公司低温绿氨储运项目	设备款预付30%，性能考核后付至90%，10%质保 金，质保期为12-24个月；材料款预付10%，验收 后付至95%，质保金5%，质保期12个月；建安费 按月结算，阶段性交付、性能测试、审计完成后 依次付至75%、85%、97%，性能验收满24个月 结清余款。	未逾 期
3	中国二十冶 集团有限公 司	中央 企业	2,843.93	4.31	2,839.62	中国二十冶集团公司常山 农村饮用水供水保障能力 提升项目；常山县农村饮 用水供水保障能力提升 EPC项目	10%预付款；进度款经双方及业主审核后付至 75%；项目联动调试验收、工程审计完成后付至总 价款97.5%；剩余2.5%质保金，自验收合格满24 个月付清。	未逾 期
4	河南安钢周 口钢铁有限 责任公司	地方 国有 企业	2,795.32	-	2,795.32	河南安阳周口钢铁有限公 司30000空分总承包项目	设备费：合同生效开具30%预付保函；竣工验收 并补齐全额发票后付至70%，验收满1年付至 85%，满2年无问题结清全款。建安费：按节点凭 等额专票结算，竣工验收后付至70%，验收满1年 付至85%，满2年无问题结清全款。	未逾 期
5	金华金开文 化旅游发展 集团有限公 司	地方 国有 企业	2,689.96	125.71	2,564.25	健康生物产业园污水处理 厂提升及纳管工程采购、 施工、运营一体化项目	预付款10%；工程款按月结算，工程量审核后15 日内付完成造价的80%，其中15%拨付至农民工专 户；竣工验收付至85%，审计完成付至98.5%，剩 余1.5%质保金待保修期满付清。	未逾 期
序 号	客户名称	客户 类型	期末应收 账款账面 余额	账龄分布情况		主要对应项目	信用政策及结算条件	逾期 情况
				1年以内	1年以上
6	河北省天然 气有限责任 公司	地方 国有 企业	2,194.13	42.10	2,152.02	河北省天然气有限责任公 司京邯线LNG储气调峰站 一期工程项目	预付款10%；工程款按月结算，工程量审核后15 日内付完成造价的80%，其中15%拨付至农民工专 户；竣工验收付至85%，审计完成付至98.5%，剩 余1.5%质保金待保修期满付清。	未逾 期
7	大连西中岛 鼎新仓储有 限责任公司	民营 企业	2,047.35	2,047.35	-	大连西中岛鼎新仓储有限 公司低温罐区项目	预付10%，进度月结，机械竣工支付80%，投料验 收合格支付97%，剩余3%质保金质保期满无质量 问题支付。	未逾 期
8	安阳钢铁股 份有限公司	地方 国有 企业	1,754.35	-	1,754.35	安阳钢铁股份公司安钢本 部氧气平衡及新增制氧机 项目	预付款10%，中交支付至设计费的65%，设备材料 及建安费用的75%，竣工验收支付至95%，质保期 满支付100%。	未逾 期
9	中国石油化 工股份有限 公司西北油 田分公司	中央 企业	1,547.43	1,547.43		中石化西北分公司塔河油 田十区、十二区集中制氮 工程（制氮厂部分）设计 采购施工总包项目	设计审查结束支付10%，设备基础施工完毕支付 10%，主设备材料进场验收后支付30%，性能验收 满一年且结算后支付25%，性能验收满2年无质量 异议支付剩余25%。	未逾 期
10	新地能源工 程技术有限 公司	民营 企业	1,321.60	111.79	1,209.82	新地能源河北新彭楠焦化 公司剩余焦炉气制液天然 气联产氢气项目LNG储罐 EPC工程	预付20%，储罐完成支付至75%，设备正常运行四 个月或预冷调试合格后6个月，或非供方原因除预 冷其他工作全部完成后10个月支付至95%，质保 金5%，质保期满支付。	部分 逾期
						新地能源山西金烨焦炉煤 气、碳捕集制液化天然气 联产项目LNG储罐EPC工 程	预付20%，机械完工90%，机械竣工93%，中交 验收95%，交工验收97%，质保金3%，缺陷期满 付清。
合计	30,330.98	16,299.65	14,031.33	-	-	-

2、2024年12月31日
单位：万元

序 号	客户名称	客户 类型	期末应收 账款账面 余额	账龄分布情况		主要对应项目	信用政策及结算条件	逾期 情况
				1年以内	1年以上
1	河南安钢周 口钢铁有限 责任公司	地方 国有 企业	4,109.23	-	4,109.23	河南安阳周口钢铁有限公 司30000空分总承包项目	设备费：合同生效开具30%预付保函；竣工验收并 补齐全额发票后付至70%，验收满1年付至85%， 满2年无问题结清全款。建安费：按节点凭等额专票 结算，竣工验收后付至70%，验收满1年付至85%， 满2年无问题结清全款。	未逾 期
2	连云港荣泰 化工仓储有 限公司	民营 企业	3,920.88	3,920.48	0.40	连云港荣泰化工仓储有限 公司仓储罐区工程（五 期）项目一标段；连云港 荣泰化工仓储公司商储罐 区工程（二期）低温储罐 区第二套低温乙烯项目	工程中交后付至75%；具备投料试车条件付至 85%；办理竣工决算审计完毕后，付至95%；工程交 工验收24个月，支付至EPC总合同价的100%。	未逾 期
3	金华金开文 化旅游发展 集团有限公 司	地方 国有 企业	2,866.38	2,866.38	-	健康生物产业园污水处理 厂提升及纳管工程采购、 施工、运营一体化项目	预付款10%；工程款按月结算，工程量审核后15日 内付完成造价的80%，其中15%拨付至农民工专 户；竣工验收付至85%，审计完成付至98.5%，剩 1.5% 余 质保金待保修期满付清。	未逾 期
4	中国二十冶 集团有限公 司	中央 企业	2,839.62	203.20	2,636.42	中国二十冶集团公司常山 农村饮用水供水保障能力 提升项目；常山县农村饮 用水供水保障能力提升 EPC项目	10%预付款；进度款经双方及业主审核后付至 75%；项目联动调试验收、工程审计完成后付至总 价款97.5%；剩余2.5%质保金，自验收合格满24 个月付清。	未逾 期
5	安阳钢铁股 份有限公司	地方 国有 企业	2,370.76	1,022.50	1,348.26	安阳钢铁股份公司安钢本 部氧气平衡及新增制氧机 项目	设备款预付30%，竣工验收付至70%，竣工一年后 支付至85%，竣工两年后无质量异议结清尾款。建 安费竣工验收付至70%，竣工满一年付至85%，竣 工两年后无质量异议结清尾款。	未逾 期
序 号	客户名称	客户 类型	期末应收 账款账面 余额	账龄分布情况		主要对应项目	信用政策及结算条件	逾期 情况
				1年以内	1年以上
6	河北省天然 气有限责任 公司	地方 国有 企业	2,152.02	650.37	1,501.65	河北省天然气有限责任公 司京邯线LNG储气调峰站 一期工程项目	预付10%，进度月结，机械竣工支付80%，投料验收 合格支付97%，剩余3%质保金质保期满无质量问题 支付。	未逾 期
7	江苏斯尔邦 石化有限公 司	民营 企业	1,772.28	-	1,772.28	江苏斯尔邦石化有限公司 50000空分总承包项目	预付10%，中交支付至80%，性能考核验收支付 90%，质保期满支付100%。	未逾 期
8	新地能源工 程技术有限 公司	民营 企业	1,568.62	399.82	1,168.80	新地能源河北新彭楠焦化 公司剩余焦炉气制液天然 气联产氢气项目LNG储罐 EPC工程	预付20%，储罐完成支付至75%，设备正常运行四 个月或预冷调试合格后6个月，或非供方原因除预 冷其他工作全部完成后10个月支付至95%，质保 金5%，质保期满支付。	部分 逾期
						新地能源山西金烨焦炉煤 气、碳捕集制液化天然气 联产项目LNG储罐EPC工 程	预付20%，机械完工90%，机械竣工93%，中交 验收95%，交工验收97%，质保金3%，缺陷期满 付清。
9	衢州市衢江 区城乡建设 发展有限公 司	地方 国有 企业	1,393.61	14.25	1,379.36	浙江省衢州市衢江区城东 污水处理厂改造工程	预付20%，竣工验收支付至设计费80%，审计完成支 付100%；月结进度支付不超过工程款的60%，竣工 验收后支付至工程款80%，审计结算完成后，支付工 程款的98.5%，剩余1.5%作为质量保证金，在工程竣 工验收满贰年且经污水处理厂运营单位书面确认后退 还	未逾 期
10	大连西中岛 鼎新仓储有 限责任公司	民营 企业	1,190.63	1,190.63	-	大连西中岛鼎新仓储有限 公司低温罐区项目	预付款10%，中交支付至设计费的65%，设备材料及 建安费用的75%，竣工验收支付至95%，质保期满支 付100%。	未逾 期
合计	24,184.03	10,267.63	13,916.39	-	-	-

报告期内，标的公司应收账款客户主要为地方国有企业、中央企业和行业优质大型民营企业，主要客户整体经营稳健、信用状况良好、整体履约能力较强。报告期各期末，应收账款前十大客户的账面余额合计分别为24,184.03万元和30,330.98万元，占当期应收账款账面余额的比例分别为67.88%和73.19%，是应收账款的主要构成部分。

从信用政策与结算条件来看，标的公司针对不同客户、不同业务类型制定差异化结算规则和信用政策，整体遵循阶段性付款+预留质保金的行业通行模式：工程总承包类业务普遍按照施工进度、工程量审核、竣工验收、竣工审计等节点分期结算，尾款及质保金均约定在项目验收合格满一定期限后结清，结算条款符合工程建设行业通行惯例；设备及材料供货类业务普遍设置预付款、进度款节点，到货验收、性能考核、决算审计完成后分批次提升付款比例，并按合同约定留存质保金，质保期集中在12-24个月。

从账龄结构来看，报告期各期末，应收账款前十大客户中，账龄在1年以上的款项主要为项目尾款、竣工审计款及各类质保金，均系合同约定延后支付的款项，受行业项目结算周期、质保期约定影响，具备合理商业背景。

从逾期情况来看，报告期内，应收账款前十大客户中，仅新地能源工程技术有限公司相关款项存在逾期，其余客户均按照合同约定信用政策及结算进度进行回款，无逾期情形。截至2025年末，应收新地能源工程技术有限公司款项余额为1,321.60万元，该款项未结主要系客户作为总包单位，尚未完成与终端业主的最终结算，导致向标的公司结算相对滞后，标的公司与客户不存在合同纠纷、债务争议，目前客户正与终端业主方进行结算，相关款项收回风险可控。

（二）应收账款周转率下降且大幅低于同行业均值的原因及合理性
1、应收账款周转率下降的原因及合理性
报告期内，标的公司应收账款周转率情况如下表所示：
单位：万元

项目	2025年度	2024年度
营业收入	69,874.51	100,304.61
应收账款期末账面价值	36,070.94	30,306.68
项目	2025年度	2024年度
应收账款期初账面价值	30,306.68	30,803.12
应收账款周转率（次）	2.11	3.28

注：应收账款周转率=营业收入/[(应收账款期初账面价值+应收账款期末账面价值)/2]，下同。

标的公司2025年末应收账款周转率较2024年度有所下降，主要原因如下：（1）营业收入同比下滑。2024年度受重大项目确认收入的影响，标的公司收入规模大幅上升，2025年度标的公司收入规模回归正常经营水平，较2024年度下降30.33%，收入规模的回落从而形成周转率的下行压力。

（2）应收账款余额有所增长。2025年末标的公司应收账款账面价值较上年增长5,764.26万元，增幅19.02%。主要原因为部分2024年末根据履约进度确认的已完工未结算的合同资产于2025年达到合同约定的结算条件，由合同资产转入应收账款核算，如荣泰五期项目于2025年1月完成交工验收，达到应收款项的确认条件，相应金额由合同资产转入应收账款，导致期末应收账款余额增加6,550.68万元，从而导致应收账款周转率的下降。

综上，报告期内标的公司应收账款周转率下降符合其实际经营情况，具备合理性。

2、应收账款周转率低于同行业均值的原因及合理性
报告期内，标的公司应收账款周转率与同行业可比上市公司的对比情况如下：

序号	证券代码	证券简称	应收账款周转率（次/年）
			2025年度	2024年度
1	600970.SH	中材国际	4.57	4.61
2	002140.SZ	东华科技	8.81	9.86
3	603637.SH	镇海股份	4.04	2.98
4	600339.SH	中油工程	6.93	8.15
5	000928.SZ	中钢国际	3.96	3.96
6	002051.SZ	中工国际	2.28	2.31
平均值	5.10	5.31
中国空分	2.11	3.28

报告期内，标的公司应收账款周转率低于行业平均水平，主要原因如下：（1）标的公司收入规模显著低于同行业上市公司
报告期内，同行业可比上市公司的营业收入情况如下：
单位：亿元

序号	证券代码	证券简称	2025年度	2024年度
1	600970.SH	中材国际	495.99	461.27
2	002140.SZ	东华科技	100.25	88.62
3	603637.SH	镇海股份	4.62	5.18
4	600339.SH	中油工程	996.51	859.17
5	000928.SZ	中钢国际	139.14	176.47
6	002051.SZ	中工国际	115.68	122.08
中国空分	6.99	10.03

可比同行业上市公司多为大型央企、综合型工程集团，除镇海股份外，营收规模均远高于标的公司。相比同行业上市公司，标的公司的收入规模更易受单个重大项目的影响，应收账款的总体水平更易受主要客户结算和回款节奏的影响。如荣泰五期项目于2024年度确认收入47,476.39万元，带动标的公司当年营业收入大幅增长；2025年标的公司无同等体量的重大项目收入，导致收入规模回落至正常经营水平，同时因项目已结算但尚未达到付款节点，2025年度应收账款余额增长，导致应收账款周转率大幅下降，大幅低于同行业平均水平。

（2）标的公司业务结构高度集中于工程总承包业务
标的公司的核心业务为工程总包及成套业务，占报告期各期营业收入的比例分别为92.96%和87.75%，业务结构高度集中。报告期内，同行业可比上市公司工程总承包业务收入占营业收入的比例情况如下：

序号	证券代码	证券简称	2025年度	2024年度
1	600970.SH	中材国际	58.89%	58.81%
2	002140.SZ	东华科技	88.84%	95.15%
3	603637.SH	镇海股份	73.60%	75.08%
4	600339.SH	中油工程	未披露	未披露
5	000928.SZ	中钢国际	90.76%	92.96%
6	002051.SZ	中工国际	70.86%	75.21%
序号	证券代码	证券简称	2025年度	2024年度
平均值	76.59%	79.44%
中国空分	87.75%	92.96%

注：
1、数据来源于上市公司年报。

2、中材国际年报仅披露工程技术服务收入数据，工程技术服务以EPC工程总承包服务为主，同时包含工程咨询和设计、成套技术装备供货、设备安装、工程建设管理等模式，表中数据为工程技术服务收入占比，应高于工程总承包收入占比。

3、中油工程年报未按照业务模式披露收入分解信息，仅按行业披露，相关数据无法准确获取。

工程总承包行业存在固有结算特征：项目通常按履约进度（如设计完成、设备到场、安装调试、竣工验收等）分阶段收款，在每个履约进度达成后，相应款项即转为应收账款，但客户（尤其是央国企）需履行内部审批、第三方审计、财政预算审批及资金拨付等流程后方可付款，进一步拉长结算及回款周期。

相比同行业上市公司，标的公司的业务结构高度集中于工程总承包业务，受长周期结算规则约束更深，因此应收账款周转速度低于同行业平均水平。

综上，标的公司的应收账款周转率低于同行业可比上市公司平均水平符合其收入规模、业务结构和实际经营情况，具备合理性。

（三）补充披露情况
公司已将报告期各期标的公司应收账款前十大客户相关情况、应收账款周转率下降且大幅低于同行业均值的原因及合理性的相关内容在重组报告书“第八章管理层讨论与分析”之“三、标的公司的财务状况、盈利能力及未来趋势分析”之“（一）财务状况分析”中补充披露。

二、结合客户信用、具体订单和结算条件，说明一年以上应收账款占比高的原因及合理性，相关交易是否具备真实商业背景，分析说明回款是否存在风险以及坏账准备计提的充分性
（一）结合客户信用、具体订单和结算条件，说明一年以上应收账款占比高的原因及合理性
1、报告期末标的公司主要项目客户信用、具体订单和结算条件
报告期末，标的公司应收账款前十大客户及对应的具体项目、结算条件等信息详见前述本问题回复之“一、补充披露报告期各期应收账款前十大客户的名称、信用政策、结算条件、账龄、逾期情况，说明应收账款周转率下降且大幅低于同行业均值的原因及合理性”的相关内容。标的公司应收账款前十大客户的主要资信情况如下：

序 号	客户名称	客户 性质	注册资本 （万元）	成立日期	经营及信用情况	是否为上市 公司或上市 公司子公司
1	连云港荣 泰化工仓 储有限公 司	民营 企业	100,000.00	2012/2/21	国内大型能源化工企业江苏东方盛虹 股份有限公司的全资子公司，主要从 事液体化工品仓储服务、进出口业务 及移动式压力容器充装等。根据公开 信息查询，未发现其存在破产或被列 入失信被执行人等情形。	是
2	远景零碳 技术（赤 峰）有限 公司	民营 企业	1,000.00	2022/3/25	主要业务是建设远景赤峰绿色氢氨项 目，该项目年产152万吨零碳氢氨， 是全球首个商业运营绿色氢氨工程。 根据公开信息查询，未发现其存在破 产或被列入失信被执行人等情形。	否
3	中国二十 冶集团有 限公司	中央 企业	205,000.00	2001/12/19	中国五矿集团有限公司下属企业，是 集投融资、规划设计、工程建设、运 营服务为一体的大型工程总承包企业 集团。根据公开信息查询，未发现其 存在破产或被列入失信被执行人等情 形。	否
4	河南安钢 周口钢铁 有限责任 公司	地方 国有 企业	539,808.61	2018/7/26	河南钢铁集团有限公司下属企业，主 要从事钢铁冶炼和加工业务。根据公 开信息查询，未发现其存在破产或被 列入失信被执行人等情形。	是
5	金华金开 文化旅游 发展集团 有限公司	地方 国有 企业	10,000.00	2011/10/31	金华金开国有资本投资有限公司的全 资子公司，主要承接金华市金西区域 城市基础设施建设、产业园区开发管 理、旅游资源开发利用、健康医疗与 养生养老产业联合开发等项目。根据 公开信息查询，未发现其存在破产或 被列入失信被执行人等情形。	否
6	河北省天 然气有限 责任公司	地方 国有 企业	190,000.00	2001/4/27	河北建设投资集团有限责任公司下属 企业，主要从事天然气输送、销售及 综合利用、危险货物运输、液化天然 气进口等业务。根据公开信息查询， 未发现其存在破产或被列入失信被执 行人等情形。	是
7	大连西中 岛鼎新仓 储有限责 任公司	民营 企业	11,100.00	2023/11/16	主要业务是建设位于大连长兴岛的鼎 新低温罐区项目，该项目一期已建成 并投入运营。根据公开信息查询，未 发现其存在破产或被列入失信被执行 人等情形。	是
8	安阳钢铁 股份有限 公司	地方 国有 企业	287,242.14	1996/12/23	河南钢铁集团有限公司下属企业，主 营钢、铁的冶炼、钢材的加工、生产 和销售等业务。根据公开信息查询，	是
序 号	客户名称	客户 性质	注册资本 （万元）	成立日期	经营及信用情况	是否为上市 公司或上市 公司子公司
					未发现其存在破产或被列入失信被执 行人等情形。
9	中国石油 化工股份 有限公司 西北油田 分公司	中央 企业	12,117,761. 37	2002/10/30	中国石油化工股份有限公司下属核心 油气生产企业，主要从事油气勘探、 开发与销售业务。根据公开信息查 询，未发现其存在破产或被列入失信 被执行人等情形。	是
10	新地能源 工程技术 有限公司	民营 企业	30,303.00	1999/4/7	国内大型能源企业新奥天然气股份有 限公司的全资子公司，主要为天然 气、化工、综合能源、氢能、智慧交 付等领域客户提供全周期低碳智能建 造服务。根据公开信息查询，未发现 其存在破产或被列入失信被执行人等 情形。	是

报告期末，标的公司核心应收账款客户主要为地方国有企业、中央企业和行业优质民营企业，多数为上市公司及其下属主体，注册资本充足、经营状态稳定，整体资信状况优良。

2、一年以上应收账款占比高的原因及合理性
（1）一年以上应收账款主要项目情况
报告期末，标的公司账龄一年以上应收账款的主要项目如下：
单位：万元

序 号	项目名称	客户名称	一年以上账龄应 收账款账面余额	形成原因及回款进展
1	河南安阳周口钢铁 有限公司30000空 分总承包项目	河南安钢周口钢 铁有限责任公司	2,795.32	系项目正常结算形成， 后开展保理融资，目前 回款正常推进
2	健康生物产业园污 水处理厂提升及纳 管工程采购、施 工、运营一体化项 目	金华金开文化旅 游发展集团有限 公司	2,564.25	尚未完成款项结算，目 前正在推进办理结算及 回款
3	河北省天然气有限 责任公司京邯线 LNG储气调峰站 一期工程项目	河北省天然气有 限责任公司	2,152.02	因设备返修导致款项结 算延后，2025年8月 已完成返修，目前正在 推进办理结算及回款
4	常山农村饮用水供 水保障能力提升项 目	中国二十冶集团 有限公司	1,869.26	尚未完成款项结算，目 前正在推进办理结算及 回款
5	安阳钢铁股份公司 安钢本部氧气平衡 及新增制氧机项目	安阳钢铁股份有 限公司	1,739.26	系项目正常结算形成， 后开展保理融资，目前 回款正常推进
序 号	项目名称	客户名称	一年以上账龄应 收账款账面余额	形成原因及回款进展
6	常山县农村饮用水 供水保障能力提升 EPC项目	中国二十冶集团 有限公司	970.36	尚未完成款项结算，目 前正在推进办理结算及 回款
7	连云港荣泰化工仓 储公司商储罐区工 程（二期）低温储 罐区第二套低温乙 烯项目	连云港荣泰化工 仓储有限公司	708.63	合同约定交工验收后 24个月付款，账期较 长，目前正在推进办理 结算及回款
8	新地能源河北新彭 楠焦化公司剩余焦 炉气制液天然气联 产氢气项目LNG 储罐EPC工程	新地能源工程技 术有限公司	646.15	标的公司为分包方，总 包方与业主方尚未完成 最终结算，相应款项尚 未支付
9	新地能源山西金烨 焦炉煤气、碳捕集 制液化天然气联产 项目LNG储罐 EPC工程	新地能源工程技 术有限公司	475.53	标的公司为分包方，总 包方与业主方尚未完成 最终结算，相应款项尚 未支付
合计	13,920.79	-

标的公司一年以上账龄的应收账款主要形成于以下原因：一是部分项目合同约定付款周期较长；二是部分项目因尚未完成竣工结算或与业主方的最终结算，收款进度滞后；三是少量项目因特殊原因如设备返修等商业因素导致结算延迟，均未构成实质性违约。上述原因均属于工程总承包行业的常见情形，具有合理性，符合工程总承包行业项目周期长、结算流程复杂、付款节点依赖于审计或最终验收等特点。

（2）与同行业公司对比分析
报告期内，同行业可比上市公司应收账款账龄占比情况如下：
单位：万元

序号	证券代码	证券简称	2025年12月31日		2024年12月31日
			一年以内	一年以上	一年以内	一年以上
1	600970.SH	中材国际	58.77%	41.23%	55.77%	44.23%
2	002140.SZ	东华科技	68.43%	31.57%	63.02%	36.98%
3	603637.SH	镇海股份	69.81%	30.19%	64.07%	35.93%
4	600339.SH	中油工程	79.45%	20.55%	74.49%	25.51%
5	000928.SZ	中钢国际	48.36%	51.64%	50.01%	49.99%
6	002051.SZ	中工国际	36.92%	63.08%	36.59%	63.41%
序号	证券代码	证券简称	2025年12月31日		2024年12月31日
			一年以内	一年以上	一年以内	一年以上
平均值	60.29%	39.71%	57.33%	42.68%
中国空分	53.05%	46.95%	41.60%	58.40%

20,806.77
报告期各期，标的公司账龄一年以上的应收账款账面余额分别为
万元和19,455.83万元，占应收账款总额的比例分别为58.40%和46.95%，2025年末较上年账龄结构显著优化，主要系标的公司加大应收账款催收力度、加快项目审计结算进度所致。标的公司账龄一年以上的应收账款占比略高于同行业可比公司平均水平，主要系标的公司工程总承包业务占比高于同行业上市公司，该类业务结算周期普遍长于工程设计、设备供货等轻资产业务。整体来看，标的公司账龄结构处于行业合理区间，与自身业务模式和行业特点相匹配。

（二）相关交易是否具备真实商业背景
1、交易流程合规完备
标的公司工程项目主要通过公开招标方式获取，所有业务均签订了正式书面合同，明确约定了项目内容、交付范围、验收标准、结算方式、付款节点、质保期及违约责任等核心条款，权利义务清晰，不存在无合同、虚假合同或阴阳合同的情形。合同签订流程完整，严格履行内部评审、授权审批程序，交易流程合规完备。

2、交易具备真实商业实质
相关交易均基于客户真实的生产经营、项目建设需求，标的公司已投入人工、材料、机械设备等成本，相关交易均已实际履行，不存在虚构交易、资金空转、循环交易等违规情形，交易商业背景真实、完整。

综上，标的公司一年以上应收账款对应的交易均具备真实、完整的商业背景，不存在虚构交易、违规确认收入的情形。

（三）回款是否存在风险以及坏账准备计提的充分性
1、标的公司回款是否存在风险
标的公司主要应收账款客户主要为地方国有企业、中央企业和行业优质民定，整体资信状况优良。标的公司深耕空分装置、能源化工配套工程总包领域多年，客户结构优质且行业分布集中，核心客户主要涵盖石油化工、煤炭电力、黑色冶金三大领域头部央企及下属子公司、各省市属能源、城建、化工仓储类国有平台，同时覆盖新能源、节能环保赛道优质民营龙头企业，各类客户均为行业内合规经营主体，合作存续时间久、业务粘性强。

标的公司的央企及地方国企客户信用情况良好、注册资本体量庞大、银行授信充足、现金流稳定性强，内部付款审批流程规范；筛选准入的民营客户经营稳健、无失信被执行、债务违约等不良征信记录。报告期内，标的公司大额应收款项不存在逾期、坏账情形，客户历史履约记录优良。同时，标的公司建立了事前征信核查、事中信用额度管控、事后回款动态跟踪的全流程信用管理制度，结合行业结算惯例合理约定付款节点，整体回款风险可控。

综上，标的公司客户整体资信状况优良，应收账款回款风险可控，不存在大额款项无法收回的风险。

2、坏账准备计提的充分性
报告期内，标的公司应收账款期末坏账准备计提情况如下：
单位：万元

项目	2025年12月31日
	账面余额		坏账准备		账面价值
	金额	比例	金额	计提比例
按单项计提坏账准备	101.00	0.24%	101.00	100.00%	-
按组合计提坏账准备	41,339.21	99.76%	5,268.26	12.74%	36,070.94
合计	41,440.21	100.00%	5,369.26	12.96%	36,070.94
项目	2024年12月31日
	账面余额		坏账准备		账面价值
	金额	比例	金额	计提比例
按单项计提坏账准备	101.00	0.28%	101.00	100.00%	-
按组合计提坏账准备	35,525.99	99.72%	5,219.30	14.69%	30,306.68
合计	35,626.99	100.00%	5,320.30	14.93%	30,306.68

报告期各期末，标的公司应收账款余额整体保持平稳，截至本核查意见出具日，标的公司未发生实质性坏账及应收款项核销的情形。

（1）预期损失模型的测算与账龄计提法的比对分析
报告期末，以历史信用损失经验测算的理论预期信用损失率计算，标的公司应收账款应计提坏账准备4,243.88万元；按照标的公司当前实际执行的预期损失率测算，对应实际计提坏账准备5,268.26万元，实际计提金额高于理论测算金额1,024.38万元。标的公司通过现行预期信用损失计提尺度相对更为审慎，坏账准备计提金额充足、风险覆盖充分。具体测算情况如下：
单位：万元、%
（未完）