[年报]永臻股份(603381):天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）关于永臻科技股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复
原标题:永臻股份:天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）关于永臻科技股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复 关于永臻科技股份有限公司 2025年年度报告的信息披露 监管问询函的回复 天职业字[2026]31538号 目 录 监管问询函的回复 1 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙） 关于上海证券交易所《关于永臻科技股份有限公司2025年年度报告 的信息披露监管问询函》之回复 天职业字[2026]31538号 上海证券交易所上市公司管理一部： 天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）作为永臻科技股份有限公司（以下简称“公司”、“上市公司”或“永臻股份”）2025年年审会计师，对贵所下发的《关于永臻科技股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证公函【2026】1003号）（以下简称“问询函”）提及的需年审会计师发表意见的事项进行了核查。本着勤勉尽责、诚实守信的原则，就问询函所提问题逐项进行认真讨论、核查与落实，并逐项进行了回复说明。 关于回复内容释义、格式及补充更新披露等事项的说明： 1、如无特殊说明，本问询函回复中使用的简称或名词释义与《永臻科技股份有限公司2025年年度报告》一致； 2、本回复所引用的财务数据和财务指标，如无特殊说明，均为合并报表口径的财务数据和根据该类财务数据计算的财务指标。 3、本问询函回复中若出现总计数尾数与所列数值总和尾数不符的情况，均为四舍五入所致。 一、关于经营业绩与毛利率 年报显示，公司 2025年实现营业收入 107.19亿元，同比增长 30.99%；但归母净利润为-2.21亿元，扣非后净利润为-1.95亿元，同比均由盈转亏，呈现增收不增利特征。公司于 2024年 6月上市，2022-2024年归母净利润分别为 2.46亿元、3.71亿元、2.68亿元，上市后仅一年即出现亏损。分季度看，公司 1-4季度归母净利润分别为 0.27亿元、0.25亿元、-0.49亿元、-2.23亿元，第四季度亏损显著扩大。公司综合毛利率仅为 2.00%，同比下降 3.1个百分点，其中，境内业务毛利率为-0.38%，同比下滑 5.04个百分点，境外业务毛利率为 9.6%，远高于境内，且收入激增 312.51%至 24.79亿元。公司核心产品光伏铝边框收入占比超过 90%，产品结构较为单一。另外，报告期内，公司产能规模实现增长，产能利用率 61.54%，目前仍有年产 100GW光伏铝边框和年产 60万吨的铝合金新材料熔铸项目在建。 请公司：（1）结合光伏产业链价格走势、行业供需格局、产品加工费及原材料采购成本的变动等因素，定量分析报告期增收不增利，且毛利率大幅下滑的原因及合理性，说明公司业绩变动幅度是否明显异于其他公司，是否存在行业共性外的特殊风险；（2）说明四季度业绩断崖式下滑、变动趋势异常于以往年度的具体原因，是否存在年末集中计提减值、费用集中列支等情形，相关会计处理是否符合会计准则；（3）补充披露境外收入的具体构成、主要客户、关联关系、定价机制、运输与关税成本承担方式，说明境外收入大幅增长、毛利率显著高于境内的原因及可持续性，是否符合行业特征；（4）结合行业供需格局、公司产能利用率及在手订单情况，说明公司持续产能扩张的商业合理性，并量化分析新增产能的具体消化途径；（5）结合行业发展现状、未来周期判断、产品结构集中度等，说明上述因素对公司持续经营能力是否存在重大不利影响，以及拟采取的应对措施。请会计师发表意见。 【公司回复】 一、结合光伏产业链价格走势、行业供需格局、产品加工费及原材料采购成本的变动等因素，定量分析报告期增收不增利，且毛利率大幅下滑的原因及合理性，说明公司业绩变动幅度是否明显异于其他公司，是否存在行业共性外的特殊风险。 （一）结合光伏产业链价格走势、行业供需格局、产品加工费及原材料采购成本的变动等因素，定量分析报告期增收不增利，且毛利率大幅下滑的原因及合理性。 2023年以来，光伏产业链各环节价格持续大幅下行，2023-2025年光伏产业链价格趋势具体如下：
2025年，光伏行业供需失衡态势仍在延续，产业链价格持续承压。据中国光伏行业协会（CPIA）数据，2025年全球光伏新增装机规模达580GW，延续增长态势，但增速显著放缓，仅为9.4%，行业已从此前的高速增长阶段转向稳步增长阶段。截至2025年底，国内光伏组件产能已超过1,100GW，相当于全球新增装机需求的1.89倍，行业整体处于严重供过于求状态，产能利用率持续低位运行。 从价格走势来看，2023年至2025年，光伏产业链各环节价格均呈现持续下行趋势。其中，多晶硅价格从122.00元/kg降至43.80元/kg，降幅达64.10%；硅片价格从5.36元/片降至1.28元/片，降幅达76.12%；电池片价格从0.75元/W降至0.29元/W，降幅达61.33%；组件价格从1.53元/W降至0.68元/W，降幅达55.56%。 价格持续下行的根本原因是行业产能过剩、供需关系失衡。市场竞争中，企业为提升开工率、抢占市场份额，普遍采取“以价换量”策略，导致市场陷入“内卷式”恶性竞争，产品价格持续跌破成本线。业内普遍认为，供给侧改革与行业自律将成为2026年及未来推动行业走出困境的关键举措。 结合上述光伏产业链价格走势与行业供需格局，加之公司其他业务营收占比偏低，下文将聚焦主营业务展开分析：
公司2024年国内平均加工费为3,281元/吨，2025年降至2,603元/吨，同比下降20.66%。近年来行业新增产能集中释放，行业竞争持续加剧。一方面，同业为抢占订单普遍采取降价策略；另一方面，下游光伏组件企业降本诉求强烈，持续压低采购价格。为维护市场份额、稳定客户合作，公司部分订单报价已贴近甚至低于成本线，毛利空间被大幅压缩，部分订单出现亏损。尽管海外加工费水平高于国内，但2025年海外业务占比仍然有限，无法抵消国内盈利下滑的压力。 另外，公司产品采用“铝价+加工费”的定价模式，国内销售参考长江有色铝价，海外销售参照伦敦LME铝价，两类价格均为市场公开报价。公司营业成本主要由铝锭、铝棒等原材料以及生产加工成本构成，铝锭、铝棒的采购定价同样以公开的大宗商品铝价为依据。在此定价体系下，铝价的涨跌能够向下游客户传导，单纯的铝价波动并不会对公司盈利水平造成实质性影响。公司销售端根据不同客户约定，采用上周均价、下单日均价、点价等多种计价方式；原材料采购端则执行月均价、当日价、点价等结算模式，购销两端铝价计价存在时间差异。 受铝价行情波动影响，销售计价周期与采购结算周期形成天然的时间错配，由此产生的价差会对当期毛利形成阶段性、临时性扰动。日常经营中，公司严格按照生产与销售计划每周均衡提货采购，以平抑铝价对公司经营的扰动。综合分析判断，铝价计价时间错配仅属于短期市场行情因素，并非本期毛利率变动的核心原因。 综上，本期公司实现营收增长，但受国内加工费大幅下降影响，毛利率明显回落，整体呈现增收不增利的态势。 （二）说明公司业绩变动幅度是否明显异于其他公司，是否存在行业共性外的特殊风险。 公司同行业可比公司为鑫铂股份（003038），鑫铂股份除光伏外，还覆盖轨道交通、汽车轻量化、医疗及电子电器领域（根据鑫铂股份2025年年报，其新能源光伏占总收入比重79.07%），其主营结构、客户群体及产能扩张节奏与公司高度可比，具备较强参考性。 近年数据如下： 单位：万元
报告期内公司出现增收不增利、综合毛利率大幅下滑的情形，主要系光伏边框行业产能过剩、供需失衡、产品加工费持续下行等全行业周期性、系统性因素共同作用导致，属于行业普遍面临的共性经营压力，同行业上市公司经营业绩均同步出现明显下滑。 报告期公司海外基地布局、订单结构调整等经营行为，均是基于行业发展趋势、市场竞争格局及公司长期战略做出的市场化经营决策，相关经营差异仅体现为发展策略不同。 综上，报告期公司业绩变动未显著偏离可比公司水平，本次业绩波动仅受行业共性因素影响，不存在行业共性之外的特殊风险。 二、说明四季度业绩断崖式下滑、变动趋势异常于以往年度的具体原因，是否存在年末集中计提减值、费用集中列支等情形，相关会计处理是否符合会计准则； 公司分季度归属于上市公司股东的净利润数据如下： 单位：万元
（一）加工费持续下行对毛利的影响 2025年第四季度毛利额较前三季度均值大幅下滑，主要由价差影响：前三季度单位毛利额为717.75元/吨，第四季度单位毛利额降至-560.06元/吨，单吨毛利大幅下滑1,277.81元/吨。主要受行业加工费持续下行影响，四季度光伏边框加工费价格承压，公司为维持客户关系、稳定市场份额，部分订单报价已低于成本线，导致单吨毛利转负，形成的价差影响合计减少毛利额11,781.40万元，为本次毛利下滑的核心原因。 （二）计提存货跌价准备对利润的影响 2025年第四季度公司计提存货跌价准备2,931.64万元，主要系三方面因素所致：一是加工费的进一步下降使得半成品及产成品的市场可变现净值低于其实际生产成本；二是2025年制造工艺调整，部分酸砂产品无法适配客户需求而报废处置；三是组件市场价格下行，库存外购组件可变现净值低于采购成本。上述情形均符合企业会计准则关于存货跌价准备的计提要求。 （三）政府补助冲回的影响 2024至2025年度，永臻股份开展母子公司成品代理贸易业务，期间累计享受先进制造业增值税加计抵减税额3,574.08万元。2025年5月28日《工信厅联财函〔2025〕217号》文件印发后，主管税务机关据此明确最新征管口径：总分支机构间、同一控制下的企业间发生应税交易，取得的进项税额不得计提加计抵减额。 本次税款补缴仅系财税政策执行口径后续细化、政策适用边界明晰产生的调整事项，公司不存在主观违规行为，亦未收到税务机关作出的行政处罚决定。该条款为2025年新增政策规定，本次纳税调整义务形成于2025年度，公司已将3,574.08万元全额计入2025年当期损益，冲减当年其他收益，其中第四季度冲减其他收益3,074.08万元。 （四）商誉减值的影响 报告期内，公司收购捷诺威，获得扁挤压核心技术，解决了宽幅薄壁铝型材挤压难题。依托该技术，公司切入新能源汽车、储能、通信热管理液冷等高增长领域，打造第二增长曲线。 2025年末，受市场环境、厂房改造条件不足、业务整合进度等综合因素影响，公司根据《企业会计准则第 8号——资产减值》的规定，采用了收益法评估资产组组合的未来现金流量的现值作为其可收回金额并计提了相应的减值1,086.81万元。 （五）常州基地技改的影响 报告期内，公司计提的固定资产减值准备为 1,726.38万元，减值主要来自永臻常州基地的机器设备，系公司常州基地于 2025年第四季度启动实施年产 7万吨超宽幅薄壁扁挤压铝型材及其深加工产品技改项目所致。本次技术改造旨在切入新能源汽车、储能及通信等高端铝加工赛道，提升产品附加值与市场竞争力。 技改完成后，部分原有专用设备无法满足新项目的工艺参数与精度要求，不再具备正常使用价值。公司依据准则要求，针对具有减值迹象的固定资产计提了减值准备。 综上，上述事项计提存货跌价准备系市场可变现净值和工艺调整所致,符合市场变化；政府补助冲回系政策执行口径变化所致，属于偶发性事项；商誉减值及固定资产减值系公司基于资产实际状况作出审慎判断，计提依据充分，会计处理合规。此外，加工费下行导致的毛利下降为核心经营性因素。上述事项综合导致第四季度亏损超前三季度均值。公司已严格按照企业会计准则进行会计处理，不存在人为集中列支费用的情形。 三、补充披露境外收入的具体构成、主要客户、关联关系、定价机制、运输与关税成本承担方式，说明境外收入大幅增长、毛利率显著高于境内的原因及可持续性，是否符合行业特征； 公司境外主要收入情况如下： 单位：万元
（一）境外收入大幅增长的原因 公司 2025年境外业务收入 24.79亿元，同比增长 312.51%，主要原因如下： 1、越南基地 18万吨光伏边框项目于 2024年三季度开始试生产，2025年产能快速爬坡，8月份实现满产，主要销往美国、印度等区域。 公司越南基地出货量、产量情况如下： 单位：万吨
3、全球光伏装机持续增长，海外市场对光伏铝边框需求旺盛，公司凭借规模优势和产品质量，海外市场份额快速提升。 （二）境外毛利率显著高于境内的原因 公司 2025年境外业务毛利率为 9.6%，境内业务毛利率为-0.38%，差异显著，主要原因如下： 1、海外的平均加工费显著高于国内，导致海外业务毛利率大幅优于国内。 2、市场竞争格局不同：境内市场光伏铝边框企业数量众多，竞争激烈，加工费被压缩至成本线以下；境外市场，特别是美国、印度等，当地光伏铝边框产能稀缺，公司越南基地产品具有较高加工费溢价。 （三）可持续性分析、是否符合行业特征 公司认为，境外高毛利率具有一定的可持续性： 1、公司于 2022年启动越南生产基地投资建设，2024年逐步投产，是国内铝边框行业最早完成海外产能布局的企业之一，公司先发优势明显。 2、海外建厂涉及土地、设备等重资产投入，叠加供应链重建、属地化管理、合规认证等挑战，建设周期长、沉没成本高，运营资金要求大。公司经多年深耕已形成一定规模和本地化能力，在当前背景下，同行在资金、政策、经验等方面面临障碍，短期内难以形成有效竞争。 3、目前海外光伏铝边框产能仍相对稀缺，全球光伏装机需求保持增长态势，供需结构有利于公司维持较高的加工费水平。公司越南基地凭借规模优势和已建立的客户关系，有望在较长时间内持续受益于当地优质的市场环境。 但需关注以下不确定性因素：一是若有其他企业突破资金、政策等障碍，实现海外扩产，导致海外供给扩大；二是主要市场需求增速明显放缓或出现阶段性波动，将影响越南基地订单量，对境外毛利率产生不利影响。 公司境外毛利率显著高于境内，符合光伏行业全球化布局的普遍特征。光伏行业公司如赛伍技术、双良节能、隆基绿能、福莱特等，也普遍呈现海外业务毛利率高于境内业务的趋势。 单位：亿元
四、结合行业供需格局、公司产能利用率及在手订单情况，说明公司持续产能扩张的商业合理性，并量化分析新增产能的具体消化途径； （一）持续产能扩张的商业合理性 公司持续产能扩张具有商业合理性，具体如下： 1、全球能源转型步伐持续加快，光伏发电作为最具竞争力的清洁能源形式，长期成长逻辑未变。尽管增速出现一定放缓，但海外市场区域需求结构呈现重要变化。北美市场方面，美国地面电站装机规模持续创历史新高，对铝边框形成持续旺盛需求。印度市场方面，根据 Infolink数据统计，截至 2025年 12月本土组件产能已超过 100GW，对光伏边框等辅材需求巨大，形成显著供给缺口。根据中国光伏行业协会（CPIA）预测，2026年全球新增光伏装机量预计在 500-667GW区间。 2、公司 2024年光伏边框出货 34.85万吨，2025年出货 43.79万吨。根据公司测算，市占率约 15%和 17%，呈上升趋势，居行业前列。产能扩张有助于公司进一步提升市场份额。 3、公司越南基地 18万吨产能，聚焦美国、印度等高毛利市场，享有较高的加工费溢价，形成差异化竞争优势，是公司重要的利润增长点。 4、公司产能扩张后，单位固定成本分摊降低，规模效应显现，有助于提升公司盈利能力。 （二）产能利用率 61.54%的解释 公司2025年产能利用率为61.54%，相对较低，主要原因在于： 1、2023年-2024年，公司芜湖基地和越南基地先后投产，2024-2025年处于产能爬坡进程中，导致产能利用率相对偏低。 其中，芜湖基地36万吨新增产能于2023年10月开始投产，2023年10月-2025年4月处于产能爬坡期，2025年4月实现产能全面达产。2025年度芜湖基地对外出货21.8万吨，产能利用率为60.56%；若按照实际产能释放节奏进行还原计算，其实际产能利用率约为69%。 公司越南基地18万吨新增产能于2024年三季度开始投产，2024年-2025年8月处于产能爬坡期，2025年8月实现产能全面达产。2025年度越南基地对外出货8.47万吨，产能利用率为47%；若按照实际产能释放节奏进行还原计算，其实际产能利用率约为71%。且在后续技术提升和效率优化过程中，产能利用率持续提升。 2、2025年光伏行业竞争加剧，行业供需失衡，边框加工费下滑，公司主动调控排产节奏，优先保障高毛利订单生产。 随着产能爬坡完成和行业景气度修复，公司产能利用率有望逐步提升。 （三）包头基地年产100GW光伏铝边框和年产60万吨铝合金新材料熔铸项目 项目背景：2024年，公司拟建设包头基地年产100GW光伏铝边框和年产60万吨铝合金新材料熔铸项目（以下简称“包头基地项目”），项目占地面积690亩，总建筑面积约46万㎡，固定资产投资约14亿元。包头基地项目将借助当地政策与产业配套优势，聚焦光伏边框北方市场，以更短的运输半径、更快的响应速度，为客户提供光伏铝边框产品。依托当地产业资源，包头基地拥有突出的成本优势：包头基地的原材料铝水由当地供应，原材料铝水价格在上海有色网铝价的基础上有一定下浮；同时区域电力、燃气能源成本显著低于华东地区。包头基地吨成本测算比华东地区具有较强核心成本竞争力。 项目进展：截止2025年12月31日，该项目建设投资约4亿元。本着审慎稳健原则，公司将密切跟踪行业景气与市场供需走势，动态优化项目建设安排，择机稳步推进，以保障项目投产后的预期收益水平。 五、结合行业发展现状、未来周期判断、产品结构集中度等，说明上述因素对公司持续经营能力是否存在重大不利影响，以及拟采取的应对措施。 （一）行业发展现状与未来周期判断 行业发展现状：2024-2025年，光伏行业处于周期底部，供需失衡，价格大幅下行，全行业由盈转亏。但2025年第四季度以来，随着国家"反内卷"政策推进、行业自律加强，产业链价格跌势放缓。 未来周期判断：2025年底，光伏产业链价格出现不同幅度的上涨，虽然价格反复震荡，但已经出现见底信号，光伏行业有望迎来周期反转。主要原因包括：1）落后产能出清加速；2）行业自律加强，无序竞争得到遏制；3）全球光伏装机持续增长，对需求端有一定支撑；4）技术进步推动成本下降，光伏发电竞争力进一步增强。 （二）产品结构集中度分析 公司核心产品光伏铝边框收入占比超过90%，产品结构较为单一。公司正在积极拓展新业务，2025年7月，公司完成对浙江捷诺威汽车轻量化科技有限公司100%股权的收购，以捷诺威全球领先的“扁挤压”技术为切入点，将业务延伸至新能源汽车、储能、通信等快速发展行业，助力公司从单一光伏边框向多元化绿色能源结构材料平台的战略转型。 以捷诺威“扁挤压”技术为基础，公司拟在江苏省常州市现有厂区内实施“年产7万吨超宽幅薄壁扁挤压铝型材及其深加工产品技改项目”。根据可行性研究报告的测算，该项目达产后预计年营业收入25.29亿元，占2025年营业收入的23.59%。 （三）对持续经营能力的影响 公司认为，上述因素对公司持续经营能力不存在重大不利影响，主要理由如下： 1、随着“反内卷”政策推进，光伏产业链价格逐步企稳，行业有望走出底部，公司盈利水平有望修复。 2、海外基地贡献高盈利，差异化竞争优势明显。公司越南基地享有较高的加工费溢价，是公司重要的利润增长点。 3、公司依托捷诺威扁挤压技术切入新业务与高成长赛道，目前公司正在推进常州基地“年产7万吨超宽幅薄壁扁挤压铝型材及其深加工产品技改项目”，将常州原有老旧光伏边框产能改造为扁挤压产线，拓展光伏边框以外的新能源汽车、储能、通信等精密部件新应用领域，着力打造第二增长极。 （四）拟采取的应对措施 为应对行业周期波动和产品结构集中度风险，公司拟采取以下措施： 1、深化海外战略，强化海外盈利能力 2026年公司将继续推进越南基地产能释放与运营优化。目前公司越南基地订单饱满，有望为公司贡献可观利润。公司将深化与现有海外客户的合作，并积极拓展美国、印度等市场，以提升海外业务的整体竞争力与稳定性。 2、稳步修复国内业务盈利能力 面对国内市场竞争环境，公司将持续优化国内业务结构，控制低质量订单，稳步提高加工费水平，聚焦与头部客户的战略合作。 3、拓展新业务，构建多元增长极 热管理系统业务：公司将继续推进新业务产能的建设与客户拓展工作，在新能源汽车、储能及通信等领域深化布局。公司将充分发挥扁挤压技术产业化优势，延伸高端铝合金材料产业链，加快推进实施“年产7万吨超宽幅薄壁扁挤压铝型材及其深加工产品技改项目”，助力公司从单一光伏边框向多元化绿色能源结构材料平台的战略转型。 机器人结构件业务：公司凭借材料及精密加工技术优势，2026年将持续增加合作产品型号及供应部位，并积极拓展头部机器人企业客户，积累机器人结构件批量交付能力，为未来行业规模放量储备产能与经验。 储能电站业务：公司投资建设的内蒙古包头1.8GWh电网侧储能电站项目，将于2026年9月底前并网投运，届时将为公司贡献稳定现金流和利润增量。 【年审会计师回复】 一、年审会计师执行的主要核查程序与核查意见如下： （一）核查程序 1、了解光伏组件行业的发展周期、竞争格局与技术迭代趋势，评估宏观经济与产业政策对公司经营的影响； 2、了解公司销售与收款、存货与成本相关的内部控制并执行内部控制测试，评价内部控制制度设计的合理性以及执行的有效性； 3、对本期的销售收入执行细节测试，检查收入确认的真实性、准确性；对本期的销售收入执行截止测试，确认销售收入是否准确地记录在正确的期间； 4、检查公司收入确认的单据，如销售合同、订单、签收单、货权转移单据（如适用），识别与商品所有权上的控制权转移相关的合同条款，评价收入确认政策是否符合企业会计准则的规定，复核相关会计政策是否一贯运用； 5、对公司主营业务光伏边框产品实施分析程序，与历史同期、同行业的毛利率进行对比，分产品、分客户进行总体分析性复核； 6、对主要成本及费用项目实施截止性测试，确保其记录在正确的会计期间。 7、毛利率合理性分析：结合产品结构、客户群体、销售模式等，深入分析公司毛利率变动的原因； 8、检查年末大额资产减值损失计提明细，获取减值测试底稿，复核可收回金额测算过程； 9、检查期间费用入账凭证，关注是否存在跨期费用、预提费用异常增加情形； 10、获取境外收入明细表，按客户、产品、地区分析收入构成；公司境外业务主要由子公司越南永臻开展，我们按照《中国注册会计师审计准则第 1401号》的规定，向组成部分会计师发送了集团审计指引，明确了重要性水平、审计范围及相关要求；同时集团项目组参与组成部分会计师的工作，复核执行收入实质性程序、毛利率分析等关键工作底稿。 （二）核查意见 1、关于增收不增利及毛利率下滑：公司 2025年营业收入增长但净利润亏损、综合毛利率下滑，主要受光伏行业产能过剩、供需失衡、产品加工费持续下行等系统性因素影响。上述业绩变动趋势与同行业可比公司基本一致，具有行业合理性。基于我们执行的程序，未发现公司存在行业共性之外的异常情形或特殊风险。 2、关于第四季度业绩下滑：公司第四季度亏损扩大，主要原因系：①加工费持续下行导致毛利压缩；②计提存货跌价准备、政府补助冲回、商誉及固定资产减值等事项对当期损益产生了一定影响。基于已执行的程序，未发现重大异常情形。 3、关于境外收入及毛利率：境外收入大幅增长主要得益于越南基地产能释放及海外客户拓展，具有商业合理性。境外毛利率显著高于境内，主要因海外加工费水平较高且竞争格局相对良好，该趋势与行业普遍特征相符。基于核查，未发现相关收入确认及毛利率核算存在重大异常。 4、关于产能扩张：基于我们执行的核查程序，未发现公司产能扩张存在明显不合理的情形。本年产能利用率较低主要受新基地产能爬坡及行业竞争加剧等短期因素影响。 5、关于持续经营能力：基于我们执行的程序，未发现公司持续经营能力存在重大不确定性。 二、关于现金流与偿债压力 年报显示，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-28.83亿元，已连续多年大额净流出，筹资活动产生的现金流净额为 35.12亿元，公司经营活动高度依赖外部融资。报告期末，公司短期借款高达 81.42亿元，货币资金仅 14.20亿元（其中受限货币资金 4.68亿元），资产负债率攀升至 73.13%，同比上升 8个百分点。报告期财务费用 1.96亿元，同比增长 154.43%，主要系融资规模增加，侵蚀利润明显。 请公司：（1）结合结算模式及信用政策，定量分析经营活动现金流量净额持续大额为负的具体原因，是否存在通过放松信用政策刺激收入的情形，相关情况是否与行业周期特征相匹配；（2）结合短期借款实际用途、融资成本，说明维持高额短期借款并承担大额财务费用的必要性与合理性；（3）结合近期到期债务规模、可动用银行授信额度、经营性现金流入预测等，说明公司当前的偿债安排，是否存在债务违约或流动性风险；（4）结合短期借款明细（金额、利率、到期日、担保方式）及财务费用激增的原因，定量分析短期偿债压力，说明是否存在“短债长投”的情形，并评估公司未来降杠杆、优化债务结构的具体措施。请会计师发表意见。 【公司回复】 一、结合结算模式及信用政策，定量分析经营活动现金流量净额持续大额为负的具体原因，是否存在通过放松信用政策刺激收入的情形，相关情况是否与行业周期特征相匹配； （一）结算模式 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，与公司的结算模式存在较大关联。具体而言，公司与上游供应商主要采用银行电汇的结算方式，与下游客户则主要采用银行承兑汇票、商业承兑汇票、数字化应收账款债权凭证，因承兑汇票通常有6个月的承兑期，数字化应收账款债权凭证账期分别为6个月、8个月、11个月，现金收付与实际收票存在时间差，从而影响经营活动结算净额。 报告期内，公司经营规模持续扩大，相应的现金采购支付规模、票据收款规模也逐步扩大，受承兑期影响的金额也有所增长，使得经营活动产生的现金流量净额持续为负，且负向缺口逐年增大。 与此同时，公司收到承兑票据时未计入经营活动现金流入，仅在票据到期托收、一类银行承兑汇票贴现时才计入当期经营活动现金流，商业承兑汇票、非一类银行承兑汇票贴现现金流入计入筹资活动现金流，导致列报的现金流与业务实质存在一定程度背离，随着公司营收规模扩大，票据收付规模快速增长，上述列报偏差被进一步放大，导致经营活动现金流量净额持续大额为负。 若考虑票据结算影响，公司经营活动结算净额与经营规模对比如下，以下调整系为直观展示基于业务实质的现金收付情况所作的补充模拟测算，并非对会计准则列报的调整或修正。公司财务报表编制严格遵循企业会计准则，现金流量表列报无误。该调整不影响公司已披露的财务报表数据。 单位：万元
从报告期趋势来看，2024年公司调整后经营活动产生的现金流量净额为-127,587.32万元，2024年公司收入规模虽小于2025年，经营活动产生的现金流量净额负向规模却大于2025年，一是2024年芜湖基地与越南基地处于投产爬坡阶段，投产前期需采购储备大量铝锭，受购销收付款周期错配及票据结算的影响，投产前期公司需垫付一定规模资金，且芜湖基地、越南基地产能规模较大，对应垫资金额较高；二是2024年铝价呈现上涨趋势，越南基地基于对铝价上涨趋势的判断，对铝原材料进行了战略性囤货。 （二）客户信用政策变动、应收账款账期及余额变动情况 1、应收账款账期及余额变动如下： 单位：万元
2、核心客户结算方式及兑付周期变化如下：
公司下游客户多为光伏行业头部组件企业，行业市场集中度高，下游客户整体议价能力较强，普遍授予较长信用账期，1-3个月应收账款搭配承兑汇票的结算方式为光伏辅材行业的通行惯例。公司顺应行业规则被动调整，并非主动下调信用标准、放宽结算要求，对客户的结算方式无特殊安排，与行业惯例基本保持一致。 二、结合短期借款实际用途、融资成本，说明维持高额短期借款并承担大额财务费用的必要性与合理性； 单位：万元
公司上下游结算模式的结构性差异，是营运资金缺口产生的核心驱动因素：上游供应商端以银行电汇为主要结算方式，采用先款后货、现款现货的结算规则，采购端现金流出即时发生；下游客户端以银行承兑汇票、商业承兑汇票、数字化应收账款债权凭证为主要结算方式，其中承兑汇票承兑期为6个月，数字化应收账款债权凭证账期覆盖6-11个月，销售端现金流入存在显著的滞后性，形成了持续性的现金收付时间差。 随着经营规模的持续扩张，公司现金采购支出、票据及数字化应收账款债权凭证收款规模同步放大，账期错配带来的资金占用规模持续走高，直接导致公司经营活动现金流量净额持续为负，且负向缺口逐年扩大。为保障日常生产经营的稳定运转，公司通过短期借款补充流动资金，2025年末短期借款规模达到814,182.00万元，较2024年末增长34.70%。 公司财务费用情况如下： 单位：万元
1、融资规模扩大。公司2025年度银行贷款月平均余额为588,772.85万元，较2024年度的371,557.72万元同比增长58.46%；客户票据贴现月平均余额为187,488.99万元，较2024年度的78,138.84万元同比大幅增长139.94%。银行贷款规模扩张及票据贴现业务的快速增长，直接扩大了利息支出的基数，是利息支出同比大幅增长的核心驱动因素，其中票据贴现业务规模的高速增长为关键增量因素。 2、平均融资利率有所上行。2024年度公司平均融资利率为1.93%，2025年度平均融资利率上升至2.37%，同比上升0.44个百分点，仍处于市场合理利率区间（低于一年期LPR利率3%），不存在短期借款规模与财务费用不匹配的情形。 利率上行的主要原因包括：新增美元抵押贷款，其利率水平为3.4%-4.1%，高于人民币融资利率，一定程度上抬升了整体融资利率水平,越南基地处于产能爬坡阶段，生产规模扩大带来流动资金需求增加，新增贷款用于基地日常运营，保障产能稳步释放；客户票据贴现利率由2024年度的2.7%-3.3%上浮至2025年度的2.95%-3.85%，叠加票据贴现规模的高速增长，进一步推高了公司整体融资成本。（未完）  |