[担保]25深担02 : 深圳担保集团有限公司相关债券2026年跟踪评级报告
信用评级报告声明 除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。 本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。 本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。 本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。 本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳担保集团有限公司相关债券2026年跟踪评级报告 评级观点 评级结果 ? 本次等级的评定是考虑到：深圳担保集团有限公司（以下简称“深 本次评级 上次评级 担集团”或“公司”）为深圳市国有综合性创新金融服务集团，可 AAA AAA 主体信用等级 获得深圳市政府在资金注入及业务拓展等方面的大力支持；公司扎 评级展望 稳定 稳定 根深圳，通过增信担保、委托贷款和小额贷款等金融服务助力中小 企业经营发展，业务多元化程度较高；资本实力强，高流动性资产 24深担 01 AAA AAA 较充裕。同时中证鹏元也关注到，公司融资担保业务规模有所下 24深担 02 AAA AAA 滑，客户主要为民营企业，抗风险能力较弱，需关注其潜在代偿风 25深担 01 AAA AAA 险；委托贷款和小额贷款规模较大，相关资产质量面临一定下行压 25深担 02 AAA AAA 力等风险因素。 未来展望 ? 中证鹏元给予深担集团的信用评级展望为稳定。 评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元） 2026年 6月 27日 项目 2026.03 2025 2024 2023 资产总额 389.16 388.58 366.20 411.96 货币资金* 71.34 60.43 78.99 89.38 应收代偿款余额 5.96 4.64 3.86 3.06 应收代偿款减值准备 1.15 1.16 1.15 0.00 所有者权益合计 230.74 228.53 244.21 247.18 营业收入 3.96 19.02 20.91 26.16 担保业务收入 1.49 7.20 7.09 8.54 净利润 2.33 10.37 7.79 14.11 联系方式 净资产收益率 - 4.39% 3.17% 6.28% 项目负责人：陈锐炜 期末担保余额 824.15 843.36 815.70 825.18 [email protected] 直接融资担保余额 97.79 106.77 145.82 202.73 间接融资担保余额 98.30 103.67 113.78 124.92 项目组成员：张雨桐 非融资担保余额 628.06 632.91 556.10 497.53 [email protected] 融资担保责任余额 196.09 210.44 259.59 327.65 融资担保责任余额净资 0.85 0.92 1.06 1.33 评级总监： 产放大倍数（X） 当期担保代偿率 0.72% 0.14% 0.20% 0.04% 联系电话：0755-82872897 累计代偿回收率 47.31% 56.49% 59.09% 59.75% 拨备覆盖率 260.36% 349.19% 349.63% 359.49% 注：1、表中*货币资金包含大额存单；2、表中担保业务收入由贷款担保收入、保函收 入及发债担保收入构成；3、“-”指未获取数据披露明细或无法计算。 资料来源：公司提供的 2023-2025年审计报告、未经审计的 2026年 1-3月财务报表及其 正面 ? 公司为深圳市国有综合性创新金融服务集团，可获得深圳市政府在资金注入及业务拓展等方面大力支持。公司为深 圳市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委”）下属金融服务平台，在服务区域实体经济、 扶持中小微企业发展等方面起到重要作用，可获得地方政府在资金方面的有力支持，且深圳市政府出台了扶持小微 企业和科创企业融资政策，为担保行业营造了较好的发展环境，有利于公司业务的发展。 ? 公司扎根深圳，通过增信担保、委托贷款和小额贷款等金融服务助力中小企业经营发展，业务多元化程度较高。深 圳市经济发展水平位居全国前列，为公司发展提供了良好的外部环境。公司坚持服务实体经济、扶持中小企业，业 务范围覆盖融资担保、工程保函、创业投资、小额贷款、委托贷款、商业保理、融资租赁等，业务多元化程度较高。 ? 资本实力强，高流动性资产较充裕。截至 2026年 3月末，公司所有者权益合计 230.74亿元，其中实收资本 139.88亿 元；货币资金（含大额存单）和以货币型基金及流通股票为主的交易性金融资产合计占资产总额的比例为 30.79%， 资产流动性较好。 关注 ? 融资担保业务规模下滑，客户主要为中小民营企业，需关注其潜在代偿风险。截至 2025年末，公司融资担保余额同 比下降 18.94%至 210.44亿元，2026年 3月末进一步降至 196.09亿元；担保客户中包括部分民营上市公司及中小企 业，抗风险能力相对较弱，需关注其潜在代偿风险。 ? 委托贷款和小额贷款规模较大，相关资产质量面临一定下行压力。截至 2025年末，公司委托贷款账面余额（含平稳 基金委托贷款）合计 85.45亿元，已计提减值准备合计 12.34亿元；发放贷款及垫款账面余额合计 85.55亿元，已计 提减值准备合计 2.67亿元。委托贷款和小额贷款客户多为民营中小企业，抗风险能力相对较弱，面临的信用风险有 所上升。 同业比较（单位：亿元） 指标 深担集团 江苏再担保 粤财担保 388.58 495.46 114.19 资产总额 所有者权益合计 228.53 312.42 92.90 营业收入 19.02 45.13 8.56 担保业务收入 7.20 24.59 6.75 净利润 10.37 16.63 1.37 净资产收益率 4.39% 5.79% 1.63% 担保余额 843.36 3,914.88 288.73 融资担保责任余额放大倍数（X） 0.92 7.39 2.25 0.14% 0.42% 0.74% 当期担保代偿率 累计代偿回收率 56.49% - 42.20% 拨备覆盖率 349.19% 298.76% 221.15% 注：（1）江苏再担保为江苏省信用再担保集团有限公司的简称，粤财担保为广东粤财融资担保集团有限公司的简称；（2）上表各指标均为 2025 年（末）数据，其中粤财担保的业务指标均为本部口径数据。 资料来源：公开资料，中证鹏元整理 本次评级适用评级方法和模型 评级方法/模型名称 版本号 担保公司信用评级方法和模型 cspy_ffmx_2022V2.0 cspy_ffmx_2022V1.0 金融企业外部特殊支持评价方法和模型 注：上述评级方法和模型已披露于中证鹏元官方网站 本次评级模型打分表及结果 评价要素 评分结果 评价要素 评分结果 支柱 1：经营与竞争 6/7 支柱 3：资本形成 14/17 支柱 2：管理和内控 6/7 支柱 4：资本充足性 14/17 调整因素 无 调整幅度 0 个体信用状况 aa 外部特殊支持 +2 主体信用等级 AAA 本次跟踪债券概况 债券简称 发行规模（亿元） 债券余额（亿元） 上次评级日期 债券到期日期 24深担 01 25.00 25.00 2025-06-25 2027-07-26 24深担 02 15.00 15.00 2025-06-25 2027-11-21 25深担 01 5.00 5.00 2025-06-09 2028-06-17 25深担 02 15.00 15.00 2025-09-15 2028-09-24 一、 债券募集资金使用情况 “24深担01”“25深担01”及“25深担02”的募集资金扣除发行费用后，计划用于偿还公司本部及子公司有息债务；“24深担02”募集资金扣除发行费用后，计划用于置换“21深担02”的自有资金。 根据公司公开披露的债券年度报告，截至2025年末，上述债券募集资金已全部使用完毕。 二、 运营环境 2026年一季度经济起步有力，但内需仍待强化；宏观政策用好用足，货币政策精准灵活，努力实现“十五五”良好开局 2026年一季度实际 GDP同比增长 5.0%，持平 2025年全年增速。宏观政策持续发力、靠前发力，效果逐步显现。供给端表现强劲，需求端结构分化，社零温和修复，投资托底企稳，出口保持高景气。 价格水平持续改善，输入性通胀压力增加。经济在结构优化中稳步前行，转型压力仍存、修复节奏分化，但也不乏亮点，新质生产力加快形成，先进制造业和新兴产业快速增长，重点领域风险有序缓释，外贸结构持续优化，资本市场活力增强。展望二季度，外部形势严峻复杂，中东冲突对全球经济和能源的影响逐步显现，国内供强需弱格局延续，经济回升基础仍需巩固。宏观政策将立足用好用足现有存量政策，提升宏观经济治理效能，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。财政政策持续用力，充分发挥专项债、特别国债和新型政策性金融工具的杠杆作用，继续优化支出结构，加大对提振消费、投资于人、保障民生等方面的支持，推进化债和扩大内需。货币政策适度宽松，增强前瞻性、灵活性、针对性，总量工具更加审慎，保持流动性充裕和社融成本低位运行。探索多渠道盘活存量商品房，进一步发挥“保交房”的白名单制度作用，努力稳定房地产市场。加快建设全国统一大市场，深化落地“反内卷”政策，优化产能与供给结构。我国经济转型将继续推进，推动新旧动能再平衡，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，加快建设现代化产业体系，推动科技自立自强、产业链自主可控，努力实现“十五五”良好开局。 深圳市是我国首个经济特区、全国性经济中心城市和国家级交通枢纽城市，经济和财政实力居全国前列，战略性新兴产业迅速发展；近年深圳市政府出台扶持小微企业融资政策，为担保行业营造了较好的发展环境 深圳市是粤港澳大湾区四大中心城市之一、国际性综合交通枢纽、国际科技产业创新中心等，区位优势明显。2025年全市地区生产总值为3.87万亿元，同比增长5.5%；三次产业结构为0.1:37.4:62.5；人均GDP显著高于全国平均水平，经济发展水平位居全国前列。从拉动经济增长的主要动力来看，2025年深圳市固定资产投资主要受房地产开发投资拖累大幅下降；工业技术改造投资表现强劲，同比增长19.2%，高技术产业投资持续活跃，信息传输、软件和信息技术服务业投资增长67.7%。消费方面，2025年随着 亿元。外贸进出口方面，2025年深圳外贸进出口连续两年保持全国城市首位，五年增量1.5万亿元，其中高新技术产品出口增长10.1%，出口总额连续三十三年居内地大中城市首位。近年深圳持续推动先进制造业与现代服务业深度融合，大力发展新质生产力，培育壮大以先进制造业为主体的“20+8”战略性新兴产业集群和未来产业。截至2025年末，深圳市金融机构（含外资）本外币各项存款余额14.63万亿元，同比增长7.8%，金融机构（含外资）本外币贷款余额9.97万亿元，同比增长5.1%，信贷需求有所回升。 表1 深圳市主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元） 资料来源：深圳市2023-2024年国民经济和社会发展统计公报、2025年深圳经济运行情况，中证鹏元整理 政策引导和扶持方面，为响应国家大力支持中小微企业发展、多方面解决其融资难、融资贵的政策导向，深圳市人民政府在区域内落地相关举措。2023年 2月，深圳市工业和信息化局、深圳市发展和改革委员会等 8部门联合印发《关于进一步支持中小微企业纾困及高质量发展的若干措施》，指出 2023年政府性融资担保机构针对小微企业的担保费率最高减免 40%、且不高于 1%，对符合前述条件的政府性融资担保机构，政府性融资再担保机构可适当减收再担保费；鼓励担保机构对符合条件的合作银行推荐的贷款项目实行“见贷即保”，以支持中小微企业发展。2025年 3月，中国人民银行深圳市分行联合深圳市科技创新局等八部门印发《统筹做好科技金融大文章 支持深圳打造产业科技创新中心的行动方案》，要求健全科技型企业融资风险分担和补偿机制，发挥深圳科技创新专项担保体系作用，鼓励融资担保机构加大对早期科创企业、科创中小企业“首贷户”的担保增信力度。同年，深圳市财政局制定实施《财政支持科创和产业发展综合金融计划》，通过统筹市融担基金、市引导基金、风险补偿资金池三项政策工具，以“政策工具箱+精准服务”双轮驱动，为科创企业构建全生命周期接力式金融服务体系。 2025年 4月，中国人民银行深圳市分行等八部门发布《关于进一步做好深圳金融服务民营经济高质量发展工作的通知》，要求推动担保机构与金融机构完善风险分担机制，增强银担合作的稳定性和可持续性。 近年来监管部门出台多项措施促进行业稳健发展，随着政府性融资担保体系的构建，融资担保机构设立子公司分平台专业化经营的格局逐步形成；2025年债券担保规模明显回升，担保机构整体资本实力有所提升，行业集中度仍处于较高水平；受益于机制逐步完善，政策性担保业务覆盖范围及规模持续扩大 部等国家部委先后印发出台了《融资担保公司监督管理条例》《融资担保公司监督管理条例》四项配套制度、《融资担保公司监督管理条例补充管理规定》等针对融资担保行业的监督管理政策和文件。上述文件在设立门槛、业务范围、风险控制、资产结构和退出机制等各方面对融资担保公司进行规范，对融资担保责任余额、融资担保放大倍数、资产比例管理等方面明确了比例要求和计算方式，有利于行业稳健发展。 为支持“小微企业”、“三农企业”和“科创企业”的发展，2019年以来，国务院部委陆续出台了《关于有效发挥政府性融资担保基金作用切实支持小微企业和三农发展的指导意见》、《关于开展质量融资增信工作更好服务实体经济高质量发展的通知》、《关于实施支持科技创新专项担保计划的通知》和《政府性融资担保发展管理办法》等相关政策文件，明确了政府性融资担保、再担保机构的主责主业及管理评价标准等。各地方政府陆续公布辖区内政府性融资担保机构名单，由其承担服务“小微企业”和“三农企业”职能，并积极出台各项政策推动政府性融资担保体系建设，推动政府性融资担保机构与国担基金合作。为满足政策要求，被纳入政府性融资担保机构名单的担保机构更专注于“小微企业”、“三农企业”和“科创企业”的担保业务，通过分设子公司等方式剥离债券担保等商业化融资担保业务，初步形成了融资担保行业分平台专业化运营的格局。 自2023年7月中央政治局会议提出一揽子化债政策以来，城投债新增发行受到较大限制，且城投平台“去担保化”趋势明显，导致2024年债券担保规模有所下降。2025年以来，城投公司市场化转型和新型产业投资平台组建明显加速，产业类首发债券主体数量显著增长，在产业类主体首发增信需求推动下，2025年由专业担保机构担保的债券发行额合计3,690亿元，同比大幅增长65.52%。从行业集中度来看，近年来信用债担保机构集中度呈下滑趋势，但仍处于较高水平。截至2026年4月21日，为存续的信用债券提供担保服务的专业担保机构合计有52家，担保债券共有3,097只，涉及债券余额合计11,209.10亿元，其中前十大担保机构担保债券只数和担保债券余额占比分别为54.31%和58.80%。 政策性担保业务方面，国家及各省市持续推进政府性融资担保体系建设，担保业务覆盖范围及规模不断扩大，国担基金业务合作覆盖除港澳台地区外的所有省域机构。2025年，国担基金新发生再担保合作业务规模1.47万亿元，服务市场主体107.43万户，当期再担保合作业务代偿率为1.96%；截至2025年末，在保业务规模1.69万亿元，在保客户136.29万户。未来随着服务“小微企业”、“三农企业”和“科创企业”的监管政策导向及政策激励更加明确，政策性担保业务规模或将进一步增长。 担保机构主要通过股东增资、利润留存等方式提升资本实力；此外，近年来部分担保公司也通过发1 行可续期债券的方式补充资本。截至2025年末，39家样本担保机构资产总额和所有者权益合计的平均规模分别为135.77亿元和93.17亿元，2022-2025年末复合增长率分别为6.34%和6.17%，整体资本实力有所提升。从盈利情况来看，担保业务规模增长是净利润增长的主要驱动因素，资金运用收益亦对盈利产生重要影响。2025年，39家样本担保机构营业收入和净利润的平均规模分别为7.84亿元和2.81亿元， 2022-2025年基本保持稳定。 受前期已出险房企债券展期规模较大影响，2025年债券市场信用风险有所回升，房地产行业新增违约债券数量和规模仍占主导地位，需持续关注房地产企业的代偿风险；近年商业银行信贷资产质量承压，担保机构间接融资担保业务客群资质有所下沉，面临代偿上升压力 2 受前期已出险房企债券展期规模较大影响，2025年债券市场新增违约只数及规模均有所回升。 2023-2025年债市分别新增违约债券235只、96只、203只，2025年全年累计违约金额合计1,933亿元，同3 比增加133.14%，债券兑付压力有所上升。从行业分布来看，2025年新增违约债券中，房地产行业有128只新增违约债券合计1,560.61亿元，分别占当期新增违约债券数量和规模的63.05%和80.76%。2022年以来，国内房地产行业调控政策有所放松，但其对缓解房地产企业经营压力的效果需持续观察，未来弱资质国企及民企地产相关代偿风险仍需关注。 近年来，监管机构出台了一系列房地产支持政策，并将支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期政策的适用期限延长至 2026年末；此外，金融监管总局等部门先后发布《关于做好续贷工作提高小微企业金融服务水平的通知》、《支持小微企业融资的若干措施》等指导意见，持续优化“无还本续贷”等相关政策。上述政策的执行使商业银行不良贷款新增规模控制在较为合理水平，同时得益于信贷投放量持续增长、较大的不良资产核销力度，近年商业银行不良贷款率总体呈下降趋势，但在宏观经济结构转型优化的背景下，商业银行的信贷资产质量仍存在一定压力。受城投债增信业务收缩、监管引导担保机构聚焦小微普惠业务等因素影响，担保机构间接融资担保业务客群资质有所下沉，部分担保机构受前期项目风险持续暴露影响，代偿规模明显增加，预计担保机构间接融资担保业务将面临代偿进一步上升压力。此外，资金业务收入作为融资担保和信用增进公司除担保费收入外主要的盈利来源，需关注相关信用风险对资产质量、市场利率下行对资产收益的潜在负面影响。 三、 跟踪期内受评主体变化情况 公司定位为区域国有综合性创新金融服务集团，坚持服务实体经济、扶持中小微企业；2025年取消监事会，由审计与风险管理委员会承接相关监督职责，并推行风控体系垂直管理模式，本部及子公司的风险管理一体化水平得到增强 2025年以来，深担集团注册资本与实收资本、股权结构均未发生变动。深担集团作为深圳市政府出资设立的国有综合性创新金融服务集团，以服务实体经济、扶持中小微企业发展为使命，依托本部及下属各专业子公司经营涵盖债券及金融产品增信、贷款担保及保函担保在内的担保主业，同时开展委托贷款、小额贷款、商业保理、创业投资等业务。2025年公司出售深圳市中小担融资租赁有限公司100%股 2 本文定义的违约，主要从信用风险角度出发，包括实质性本息违约、技术性违约、交叉条款触发未有后续处置、本息展 权，并于年末收到交易对手深圳市投资控股有限公司股权转让价款人民币21,578.81万元；同年新设成立子公司深圳市深担启新创业投资有限公司，该公司注册资本为1,000万元，主要从事创业投资业务。 2026年1-3月公司合并范围未发生变化。截至2026年3月末，公司纳入合并范围内的子公司共11家，详见附录三。 根据公司公告，2025年以来公司董事及高级管理人员未发生重大变动。根据《中华人民共和国公司法》及公司章程等相关规定，2025年11月，公司取消监事会及监事设置，由董事会下设的审计与风险管理委员会行使相关监督职责。现阶段公司治理结构完善，上述调整未对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生重大不利影响。 公司风险管控体系推行垂直管理模式，在下属专业子公司按需设立风险管理部承接部分事务的基础上，持有牌照的下属专业子公司增设风控总监专岗，直接受公司本部风险管理部及首席风险官的垂直管理及考核。在业务评审决策流程方面，超过5,000万元或是融资担保、小贷及保理等子公司业务类型较为复杂的项目需先经由前置程序专家评审会审议通过后再提交至项目评审决策委员会，专家评审会要求子公司风控总监参会并发表独立意见。保/贷后管理方面，公司完善了项目预警与重大风险预警机制，并实现了信息化管理；此外，公司适度将部分风险项目债务追偿工作职权下放至相应专业子公司。综合而言，上述调整增强了本部及子公司的风险管理一体化水平。 存量直接融资担保业务陆续到期解保，叠加市场化业务投放减少，直接融资担保业务规模持续降低；间接融资担保业务客户主要为中小微民企，抗风险能力较弱，面临的信用风险上升，代偿规模有所增加 随着存量业务陆续到期解保，叠加公司结合市场环境调整展业策略，谨慎介入长周期的大额信用债项目，聚焦能产生现金流的资产证券化项目，直接融资担保余额持续下降；间接融资担保业务以普惠小微贷款担保为主，受市场环境及竞争加剧等影响规模有所下降；非融资担保业务主要为工程履约保函，规模保持稳步增长。截至 2025年末，公司担保余额为 843.36亿元，同比增长 3.39%，其中融资担保余额同比下降 18.94%至 210.44亿元，占总担保余额的比重同比下降 6.87个百分点至 24.95%，非融资担保余额 632.91亿元，占比上升至 75.05%。截至 2026年 3月末，公司融资担保业务规模进一步减少，担保余额降至 824.15亿元。 表2 公司担保业务开展情况（单位：亿元） 项目 2026年 1-3月 2025年 2024年 2023年 当期担保发生额 181.01 936.31 826.42 1,064.77 当期解除担保额 200.23 908.65 835.91 1,051.19 期末担保余额 824.15 843.36 815.70 825.18 其中：融资担保余额 196.09 210.44 259.59 327.65 直接融资担保余额 97.79 106.77 145.82 202.73 间接融资担保余额 98.30 103.67 113.78 124.92 公司直接融资担保业务主要为债券及金融产品提供增信服务，担保主体主要为子公司深圳市深担增信融资担保有限公司（以下简称“深担增信”）。近年公司结合市场环境调整业务结构，聚焦广东省内城投、国央企及符合深圳市产业补贴政策标准的优质主体展业，市场化债券增信业务呈缩量态势，直接融资担保余额规模持续下降，截至2026年3月末，直接融资担保业务余额降至97.79亿元。根据Wind统计，截至2025年末，公司本部及子公司深担增信担保的债券及资产证券化产品余额合计82.78亿元，其中ABS和ABN担保余额合计36.78亿元，底层资产主要为深担集团旗下子公司深圳市中小担小额贷款有限公司为深圳市内符合政策贴息要求的企业发放的知识产权贷款；公司债及企业债担保余额合计46.00亿元。截至2025年末，前十大直接融资担保客户担保余额合计48.50亿元，与期末所有者权益的比例为21.22%，客户集中度较低。2025年以来直接融资担保业务未发生代偿，考虑到担保客户包括部分中小民营企业，风险承受能力相对较弱，需关注相关业务代偿风险变动情况。 公司间接融资担保业务主要由子公司深圳市中小企业融资担保有限公司运营，旨在为深圳市中小微民营企业提供普惠贷款担保服务，行业集中于制造业，以 1年期项目为主，业务品种分为常规担保和批量担保业务。针对常规担保业务，公司联合各级政府单位围绕“20+8”及“专精特新”等国家重点扶持产业推出“创业担保贷”“园区贷”等专项政策性产品；批量担保业务依托“政银担”的合作模式，推出“总对总”“科创贷”等线上产品。费率方面，500万元以下小微企业担保费率低至 0.6%/年，500万元以上低至 0.9%/年。截至 2025年末，间接融资担保余额合计 103.67亿元，同比下降 8.88%。截至 2026年 3月末，公司与建设银行、平安银行、交通银行等多家大型银行签订合作协议，前十大银行授信额度合计 1,091.20亿元，尚未使用额度 545.1亿元，为后续贷款担保业务拓展提供了较好保障。针对不同的贷款担保品种，公司与银行、国家融资担保基金、市级融资担保基金建立了三方或四方风险分担合作机制，银行代偿比例主要为 20%，代偿宽限期主要为 6个月，公司实际承担 20-40%的代偿风险；此外，公司与合作银行也建立了代偿熔断机制，以收取保费的一定比例设置代偿上限，将风险限制在可控范围。 2025年及 2026年 1-3月公司间接融资担保业务分别代偿 0.91亿元和 1.43亿元，代偿规模有所增长，主要集中于农产品批发及供货类业务领域，面临的信用风险有所上升。 非融资担保业务规模稳步增长且体量较大，竞争优势较强，对公司营业收入贡献较高 公司非融资担保业务主要由子公司深圳市中小担非融资性担保有限公司负责拓展及管理，以工程履约保函为主。公司在杭州、成都、武汉、昆明、南京、苏州、上海等地设有 9家外地办事处，主要通过办事处及业务团队拓展业务。依托国企背景、较为充足的银行授信额度、较高的审批与出函效率等优势，公司在非融资担保业务领域具有较强的竞争优势。公司保函业务实行“小而分散”策略，以“保函直通车”为主要抓手，分条件、分步骤地将工程保函的担保额度上限从原有的 200万元提升至 500万元，以满足更大规模基建工程项目的担保需求。近年保函业务规模持续增长，截至 2025年末非融资担保余额为 632.91亿元，同比增长 13.81%；截至 2026年 3月末非融资担保余额为 628.06亿元。2025年及 2026年 1-3月公司非融资担保业务合计发生代偿 2,078.73万元，整体风险相对可控。2025年公司实现保函业 公司资金业务投放对象多为民营上市企业及中小企业，委托贷款业务笔均金额较大，小额贷款业务和保理业务规模保持增长，主要客群抗风险能力较弱，需关注前述资金类业务信用风险变动情况 公司委托贷款业务资金来源包括平稳基金和自有资金，服务对象主要包括省内中小企业、民营上市企业及其实控人或政府重点扶持项目，业务期限集中在 1年以下，通常采取股票质押、资产抵押或实控人连带担保等保证措施。2025年公司委托贷款规模同比略有下降，截至 2025年末其账面余额合计 85.44亿元（含 21.08亿元平稳基金委托贷款），同比减少 1.88%，减值准备余额合计 12.34亿元，相当于委托贷款账面余额的 14.45%，其中前五大客户委托贷款账面余额合计占全部委托贷款余额的比重为 21.87%，集中度较低，但平均单笔规模较大，需关注委托贷款业务的潜在违约风险。 公司小额贷款业务主要由全资子公司深圳市中小担小额贷款有限公司（以下简称“中小担小贷”）负责经营，主要为中小企业和个人提供小额贷款融资服务，客户主要为担保业务客户，贷款期限集中在1年以内。2025年公司投放贷款金额同比增加，截至 2025年末发放贷款及垫款余额为 85.55亿元，同比增长 2.55%，减值准备余额为 2.67亿元，占发放贷款及垫款账面余额的比例为 3.12%。小额贷款业务资金来源主要为自有资本金和 ABS融资，中小担小贷以发放的部分小额贷款作为底层资产发行优先级ABS，截至 2025年末优先级 ABS份额及应付利息账面价值为 19.64亿元。 公司保理业务由全资子公司深圳市中小担商业保理有限公司负责开展，主要围绕深圳市及湾区制造业产业链上下游，基于真实交易背景及资金闭环机制以供应商应收账款为标的提供一年期以内的融资服务，平均年化收益率约6.0-6.5%。2025年公司重点发力保理业务板块，保理业务规模快速增长，截至2025年末，公司应收保理款本金余额为41.19亿元，同比增长23.89%，减值准备余额为1.24亿元。保理业务资金来源主要为自有资本金和银行借款，截至2025年末保理业务融资借款余额16.33亿元。 债权投资方面，2025年公司加大对国债及地方债的投资配置，并配置了少量公司债、企业债等，同时增加了部分信托计划产品投资，底层标的主要是由公司增信的债券以及大型国央企发行的债券。截至2025年末公司债券投资账面价值合计30.86亿元，其中国债及地方债占比50.70%，信托计划投资占比38.54%。此外，公司配置一定规模的货币型基金、股权投资以及REITs，截至2025年末分别为35.60亿元、30.17亿元和5.73亿元。 总体来看，公司资金业务投放对象多为民营上市企业及中小企业，委托贷款笔均规模较大，小额贷款和保理业务规模保持增长，在宏观经济增速承压的背景下，上述债权类资产存在一定潜在违约风险。 受市场利率下行等因素影响，2025年公司营业收入同比下降，由于金融投资资产收益显著增加以及拨备计提规模大幅下降，公司盈利水平有所回升，需关注担保业务及投资业务未来发展及风险变动4 情况对盈利的影响 4 以下分析基于公司提供的经天职国际会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023年审计报告、 经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2024-2025年审计报告及未经审计的 2026年 1-3月 公司营业收入主要来源于担保业务和资金类业务。受公司主动调整资金类业务结构、宏观市场利率下行等因素影响，2025年公司实现营业收入为19.02亿元，同比下滑9.06%。其中，资金类业务收入为11.36亿元，同比减少15.76%，主要是发放小额贷款、委托贷款及保理款的利息收入。截至2025年末，公司发放贷款和垫款账面价值82.88亿元，同比增长1.85%；委托贷款（含平稳基金委托贷款）账面价值合计73.11亿元，同比减少1.47%；应收保理款账面价值39.07亿元，同比增长22.09%；资金类业务规模较大，为未来营业收入提供一定支撑，但需关注其信用风险变动对盈利的影响。截至2025年末公司担保余额为843.36亿元，同比增长3.39%；2025年公司实现担保业务收入合计7.20亿元，同比增长1.48%，主要系保函业务规模增长所驱动。2026年1-3月公司营业收入延续下降趋势，当期实现营业总收入3.96亿元，同比减少8.22%。 公司营业成本主要包括职工薪酬、各项资金费用、担保业务手续费和提取的赔偿准备金。2025年公司营业成本为7.00亿元，同比减少13.39%，主要原因是资金相关费用和计提担保准备金均有所减少。截至2025年末，公司总债务规模为136.36亿元，同比增长38.41%；其中，当年新增短期借款及利息43.52亿元，计入其他流动负债的优先级ABS融资款及利息合计19.64亿元，同比减少40.71%，票面利率介于1.60-1.90%之间；应付债券（含一年内到期部分及利息）为60.37亿元，均为公司公开发行的公司债券，票面利率在1.85-2.18%之间。2025年公司计入财务费用的利息支出为0.49亿元，利息收入主要来自存款及大额存单，截至2025年末货币资金（含大额存单）合计60.43亿元，同比减少23.50%，当年实现利息收入同比减少29.01%至1.17亿元。2026年1-3月公司营业成本为1.51亿元，同比下降12.29%。 公司投资收益和公允价值变动收益主要来自计入交易性金融资产的货币型基金以及股权投资，计入其他权益工具投资的REITs以及各项债权投资。截至2025年末，公司交易性金融资产账面价值为59.22亿元，同比增长12.83%；REITs账面价值为5.73亿元。受资产配置规模增加和资本市场波动影响，2025年公司实现投资收益和公允价值变动收益合计2.93亿元，同比增长76.90%；2026年1-3月投资收益和公允价值变动收益合计为0.91亿元，同比明显增加。2025年公司计提信用减值损失0.77亿元，同比大幅减少86.51%，主要系2024年公司优化减值模型使得当年一次性计提5.70亿元较大规模贷款减值，叠加2025年公司通过贷后风险管理，部分项目实现减值转回，使得当期计提规模相应下降；2026年1-3月公司转回信用减值损失0.05亿元。 综合影响下，2025年公司实现净利润10.37亿元，同比增长33.11%；净资产收益率为4.39%，同比上升1.22个百分点，盈利水平同比回升。2026年1-3月公司实现净利润2.33亿元，同比略有增加，需持续关注公司担保业务和投资业务未来发展及风险变动情况对盈利带来的影响。 2025年以来，公司担保代偿率有所上升但仍保持在较低水平，拨备覆盖充足 2025年及2026年1-3月公司当期担保代偿额分别为1.23亿元和1.45亿元，当期担保代偿率分别为0.14%和0.72%，2026年1-3月较之前年度有所上升但仍维持在较低水平；代偿主要来自贷款担保业务。截至2026年3月末，公司累计担保代偿率为0.07%，整体代偿风险相对可控；期末累计代偿回收率为47.31%。 终止担保责任余额划分为贷款担保、发债担保、保函担保三类。贷款担保业务及发债担保业务按每年年末担保责任余额的1%累计计提，当担保赔偿准备金累计计提金额达到当年担保责任余额的10%时，实行差额计提；保函担保业务按年末担保责任余额的0.1%计提，同时冲回上年已计提的担保赔偿准备。截至2025年末，公司计提的各项准备金合计15.06亿元，同比增加21.86%，拨备覆盖率为349.19%，风险准备金计提充足。 公司资本实力强，2025年债务规模及杠杆水平同比上升；高流动性资产较为充裕，代偿能力较强 截至2025年末，公司所有者权益合计228.53亿元，同比下降6.42%，主要原因为当年回购子公司深担增信的少数股权导致少数股东权益减少22.00亿元以及回购价款高于其净资产持有份额的部分在合并层面冲减资本公积0.11亿元；年末实收资本为139.88亿元，资本实力强；资本公积和未分配利润分别为34.40亿元和37.72亿元。得益于利润存留，截至2026年3月末，公司所有者权益增至230.74亿元，资本结构较上年末保持稳定。 2025年以来，由于新增短期借款，公司债务规模和资产负债率同比上升。截至2025年末，公司总债务为136.36亿元，同比增长38.41%，其中短期债务占比为50.11%，资产负债率同比上升7.87个百分点至41.19%。由于短期债务规模增长，公司流动比率同比降至353.26%，仍处于较高水平；公司流动资产中货币资金（含大额存单）和以货币型基金及流通股票为主的交易性金融资产分别为45.28亿元和59.22亿元，合计占资产总额的比例为26.89%，高流动性资产较为充裕，代偿能力较强。 公司是深圳市国有综合性创新金融服务集团，在服务区域实体经济、扶持中小微企业发展等方面起到重要作用，在资本注入、业务拓展等方面可得到深圳市政府的有力支持 公司是深圳市国资委下属金融服务平台，中证鹏元认为在公司面临债务困难时，深圳市政府提供支持的意愿强，体现为：公司是深圳市政府出资设立的国有综合性创新金融服务集团，坚持服务实体经济，承担扶持区域中小微企业发展、破解中小微企业融资难题的重要职能，通过融资担保、保证担保、创业投资、小额贷款、商业保理、融资租赁等多业务板块，为企业提供覆盖其发展全生命周期的综合金融服务，在资本注入、业务拓展等方面获得地方政府有力支持。深圳市政府高度重视担保行业对区域经济的支撑作用，出台了扶持小微企业融资政策，为担保行业营造了较好的发展环境。 同时，中证鹏元认为深圳市政府提供支持的能力极强，主要体现为：深圳市是全国首个经济特区、全国性经济中心城市和国家级交通枢纽城市，经济发展水平和财政实力位居全国前列，逐步形成文化创意、高新技术、现代物流及金融业四大支柱产业。在全市“20+8”产业政策引导下，新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、数字经济、新材料等战略性新兴产业及生命健康、航空航天、智能装备等未来产业发展迅速。2025年深圳市地区生产总值为3.87万亿元，同比增长5.5%，人均GDP为21.53万元，显著高于全国平均水平，地区财政收入质量高且财政自给能力强。 过往债务履约情况 未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开发行的各类债券均按时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况。 附录一 公司股权结构图（截至 2026年 3月末） 资料来源：深圳担保集团有限公司公司债券年度报告（2025年） 附录二 公司组织架构图（截至 2026年 3月末） 资料来源：公开信息 附录三 截至 2026年 3月末纳入合并范围的子公司（单位：万元） 持股比例 子公司名称 简称 注册资本 业务性质 直接 间接 深圳市深担增信融资担保有限公司 深担增信 600,000.00 100.00% - 担保业务 深圳市中小担非融资性担保有限公司 中小担非融 300,000.00 100.00% - 非融资担保 深圳市中小担小额贷款有限公司 中小担小贷 300,000.00 100.00% - 小额贷款业务 深圳市中小企业融资担保有限公司 中小担 100,000.00 100.00% - 担保业务 深圳市中小担创业投资有限公司 中小担创投 100,000.00 100.00% - 创业投资业务 深圳市中小担商业保理有限公司 中小担保理 100,000.00 100.00% - 保理业务 深圳市中小担典当行有限公司 中小担典当 5,000.00 99.00% 1.00% 典当业务 深圳市前海宏亿资产管理有限公司 宏亿资管 500.00 100.00% - 资产管理 深圳市深担资产有限公司 深担资产 500.00 100.00% - 咨询服务 深圳市至千里投资有限公司 至千里投资 480.00 - 100.00% 创业投资业务 深圳市深担启新创业投资有限公司 启新创投 1,000.00 - 100.00% 创业投资业务 资料来源：公司2025年审计报告及公司提供，中证鹏元整理 附录四 公司主要财务数据和财务指标（合并口径） 财务数据（单位：亿元） 2026年 3月 2025年 2024年 2023年 货币资金* 71.34 60.43 78.99 89.38 交易性金融资产 63.18 59.22 52.48 21.94 应收保理款 35.83 39.07 32.01 22.63 发放贷款和垫款 74.97 82.88 81.38 107.73 应收代偿款 4.81 3.49 2.72 3.06 委托贷款 47.95 53.06 39.81 59.04 其他流动资产 18.21 20.36 34.54 53.46 资产总额 389.16 388.58 366.20 411.96 短期借款 43.60 43.52 0.00 32.96 一年内到期的非流动负债 0.70 5.60 20.46 40.61 其他流动负债 14.19 19.74 33.31 46.46 长期借款 12.84 7.67 5.00 0.00 应付债券 62.98 59.97 39.98 19.99 负债总额 158.42 160.05 121.99 164.77 实收资本 139.88 139.88 139.88 139.88 资本公积 34.40 34.40 34.52 34.52 所有者权益合计 230.74 228.53 244.21 247.18 营业收入 3.96 19.02 20.91 26.16 营业成本 (1.51) (7.00) (8.08) (8.75) 投资收益 0.65 2.25 0.67 0.53 公允价值变动收益 0.26 0.67 0.99 0.73 信用减值损失 0.05 (0.77) (5.70) (0.26) 利润总额 3.03 13.47 10.06 18.50 净利润 2.33 10.37 7.79 14.11 经营和财务指标 2026年 3月 2025年 2024年 2023年 总资产收益率 - 2.75% 2.00% 3.47% 净资产收益率 - 4.39% 3.17% 6.28% 融资担保责任余额（亿元） 196.09 210.44 259.59 327.65 融资担保责任余额净资产放大倍数（X） 0.85 0.92 1.06 1.33 当期担保代偿率 0.72% 0.14% 0.20% 0.04% 累计担保代偿率 0.07% 0.05% 0.05% 0.04% 累计代偿回收率 47.31% 56.49% 59.09% 59.75% 拨备覆盖率 260.36% 349.19% 349.63% 359.49% 注：1、表中*货币资金包含大额存单；2、“-”指未获取数据披露明细或无法计算。 资料来源：公司提供的 2023-2025年审计报告、未经审计的 2026年 1-3月财务报表及其他材料，中证鹏元整理 附录五 主要财务指标计算公式 指标名称 计算公式 总债务 短期债务+长期债务 短期债务 短期借款+一年内到期的非流动负债、其他流动负债科目付息项 长期债务 长期借款+应付债券+其他非流动负债科目付息项 总资产收益率 净利润/期初期末平均资产总额×100% 净资产收益率 净利润/期初期末平均权益总额×100% 当期担保代偿率 当期担保代偿额/当期解除担保额×100% 累计担保代偿率 累计担保代偿额/累计解除担保额×100% 累计代偿回收率 累计代偿回收额/累计担保代偿额×100% 担保风险准备金 未到期责任准备+担保赔偿准备+一般风险准备 拨备覆盖率 （担保风险准备金+应收代偿款减值准备）/应收代偿款余额×100% 附录六 信用等级符号及定义 中长期债务信用等级符号及定义 符号 定义 AAA 债务安全性极高，违约风险极低。 AA 债务安全性很高，违约风险很低。 A 债务安全性较高，违约风险较低。 BBB 债务安全性一般，违约风险一般。 BB 债务安全性较低，违约风险较高。 B 债务安全性低，违约风险高。 CCC 债务安全性很低，违约风险很高。 CC 债务安全性极低，违约风险极高。 C 债务无法得到偿还。 注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 债务人主体信用等级符号及定义 符号 定义 AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 B CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 不能偿还债务。 注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 债务人个体信用状况符号及定义 符号 定义 aaa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 aa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 a 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 bbb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 bb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。 b 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 ccc 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 cc 在不考虑外部特殊支持的情况下，在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 c 在不考虑外部特殊支持的情况下，不能偿还债务。 注：除 aaa级，ccc级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 展望符号及定义 类型 定义 正面 存在积极因素，未来信用等级可能提升。 稳定 情况稳定，未来信用等级大致不变。 负面 存在不利因素，未来信用等级可能降低。 中财网
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