AI支出指数回落近20% 投资者需关注定价风险
Silicon Data推出的LLM Token Expenditure Index主要跟踪用户为AI token支付的价格。该指数从5月高点回落近20%，此前从去年12月推出以来曾接近翻倍。这被视为观察7000亿美元以上资本支出热潮最直接的指标。 对股票投资者而言，这一变化可能释放警告信号：AI公司对成本日益敏感的客户定价能力正在减弱，市场对AI最终带来丰厚回报的预期或需调整。 资深投资者Louis Navellier指出，越来越多报告显示，使用按token计费的AI解决方案的用户正因成本过高而限制无限使用。OpenAI推迟IPO也被视为当前盈利仍存挑战的迹象。 需要说明的是，指数走软并不等同于AI全面变便宜。它综合价格与使用量，下降可能反映标价降低、需求转向更便宜模型，或买家支付意愿 genuinely 减弱。Silicon Data提醒，该指数更适合作为边际支付意愿的代理指标，而非单纯价格标签。 乐观解读认为，尽管token价格自2023年以来暴跌超90%，但总支出较去年仍大致翻倍。更低价格扩大了市场空间，当前指数暂停或只是消化过程，真实需求存在，资本支出仍有价值。这也是英伟达、内存厂商及数据中心相关公司牛市逻辑的基础。 悲观观点则警告，若指数持续疲软，可能终结本轮AI板块整体大幅上涨的交易逻辑。因为下一轮资本支出订单依赖于token支出，而相关账单已显紧张。有研究显示，AI投资与销售之间存在约46%的增长缺口。 目前指数下行趋势已暂停。经过一周持平后判断底部仍为时尚早，但足以维持反弹可能性。部分基金经理认为，训练阶段成本极高，但当前推理阶段经济性显著改善，企业长期使用AI可实现正回报。 硬件方面，高端GPU和高带宽内存仍售罄至2026年，2028年前难有明显缓解。需求结构正从顶级训练GPU向推理优化部件倾斜，这将改变受益公司构成，但并未构成做空理由。 总体而言，token支出指数具有双面性。若6月底以来的持稳延续，此前下跌仅为需求结构消化，则更便宜的token将继续扩大市场，资本支出逻辑仍成立。若这是客户支付意愿见顶的信号，则AI交易中最昂贵部分可能率先出现裂痕。 中财网
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