牛市焦虑症，机构众生相！
今日金属市场再迎强心剂——伦铝突破前高，沪铝同步大涨，国内铝棒库存逆势去库，为旺季主升浪埋下伏笔。与此同时，黄金、铜、锡等品种轮番活跃，市场情绪持续升温，但一种“牛市焦虑症”也在蔓延：踏空者纠结是否追高，持仓者犹豫是否切换，机构间的策略分歧更让投资者无所适从。 这轮金属牛市的核心逻辑是什么？焦虑症该如何治愈？ 机构众生相：两类基金经理的牛市博弈 本轮金属牛市的特殊性，首先体现在机构的分歧与共振上。近期路演中，市场最关心的问题莫过于“其他基金经理在想什么”，答案指向两类截然不同的操作逻辑，也直接主导了近期板块的轮动格局。 第一类是传统周期思维基金经理，正忙着“高低切”。在他们的认知里，周期行情讲究轮动补涨，前期涨幅较高的黄金、铜等品种已积累一定泡沫，转而布局化工、煤炭、建材等估值更低、补涨空间更大的板块，这也直接推动了此类板块近期的持续大涨。这类操作赚的是“辛苦钱”，依赖对周期轮动节奏的精准把握，胜在稳健，却难享受到行情最陡峭的上涨曲线。 第二类是非传统周期思维基金经理，选择“持仓岿然不动”甚至逆势加仓。他们跳出了传统周期与经济周期绑定的线性思维，拥抱了本轮商品牛市的核心叙事——供给周期延长、供应链重构、安全经济与AI赋能的多重共振。在他们看来，当前金属牛市的底层逻辑足够坚固，无需纠结短期轮动，坚守核心品种才能享受泡沫扩张的红利，成为“泡沫的创造者与享受者”。 事实上，这两类操作没有绝对的对错。传统周期派赚的是轮动的钱，新周期派赚的是趋势的钱，本质都是认知变现。但值得注意的是，随着越来越多成长派、固收派资金涌入资源板块，新周期叙事已形成共识，这也意味着“持仓岿然不动”可能成为后续更占优的策略——毕竟，一轮真正的大周期，从来不是靠频繁切换就能把握全貌的。 牛市根基：为何金属板块能穿越周期？ 非传统周期思维基金经理的坚定，源于对金属牛市核心逻辑的认可。与以往周期不同，本轮金属行情的驱动力更多元、更持久，甚至打破了“商品周期与经济周期强绑定”的传统认知。 核心逻辑一：供给周期主导，价格久期延长。当前商品市场正处于典型的供给约束周期，国内金属产能已达天花板，海外新增产能有限且受成本、政策制约，全球金属库存持续处于历史低位。以铝为例，美国铝业Q4电话会明确表示，以消费天数衡量的铝库存已降至15年来最低年末水平，国内淡季累库幅度有限，1月28日铝棒库存更是逆势去库，低供低库格局为价格提供了强支撑。即便海外有部分产能投产，未来3年金属市场仍将维持硬短缺，紧平衡状态下价格弹性十足。 核心逻辑二：多重叙事共振，资金全面涌入。供应链重构与安全经济需求，让资源品的战略价值凸显；AI与储能的爆发，为金属需求打开了增量空间——铝作为“电力第一大金属”，在AI算力中心、储能设备中的需求持续提升，铜价高位也进一步刺激“铝代铜”的替代需求，全球铝元素计需求增量预计达300万吨，远超市场预期。这种多重叙事的叠加，成功将周期、成长、固收三类资金聚拢，形成资金共振，推动板块估值与业绩双升。 核心逻辑三：估值与持仓仍有提升空间。尽管板块持续上涨，但金属板块的性价比依然突出。从估值来看，当前铝板块仅8倍PE，股息率达6%，是景气度最高同时股息率最高的进攻型红利资产，无论与国内热门板块还是海外同类标的对比，估值都处于低位。从机构持仓来看，Q4机构对金属板块的超配比例仅2.5%，远未达到历史高位，后续加仓空间充足。只要商品价格不出现破位式下跌，本轮牛市的基础底座就不会动摇。 铝价突破引爆主升浪预期 今日金属板块行情，以铝价的突破为核心亮点，印证了此前市场对旺季行情的预判。国金金属团队指出，伦铝缓慢突破前高，沪铝同步大涨，铝棒库存逆势去库，标志着铝板块旺季主升浪行情有望提前启动。 铝板块的强势，源于其独特的价值逻辑——铝本质是“固态可出口的电力”，中国在全球铝产业链中拥有强定价权，而海外AI产业爆发推高电价，进一步拉大国内外铝成本差距，为国内铝企带来超额收益。从供需来看，国内地产拖累放缓，AI+储能需求超预期，铝代铜替代加速，需求端仍有上修空间；供给端受电厂扩产周期约束，中期供给弹性有限，长期海外产能或因高电价被挤出，行业景气度有望持续超预期。 具体到标的选择，国金金属给出三大思路：一是量增弹性大的标的，如XX等；二是氧化铝敞口小、成本优势显著的标的，如XX等；三是高分红标的，如XX等。值得一提的是，中铝系业绩端潜在利空已基本计价充分，沪深300抛盘接近尾声，随着旺季临近，有望迎来估值修复行情。 除铝板块外，今日黄金、铜、锡、镍等品种也表现活跃，印证了“牛市中所有品种都会轮动”的规律。 黄金受美元疲软支撑，外资机构预判今年金价有望冲击6000美元/盎司，极端情境下或达6900美元/盎司；铜价虽预计在二季度达13000美元/吨峰值后回落，但美国对精炼铜征收关税的威胁，可能导致上半年金属加速流入美国，短期推高价格。 仓位比选择更重要 面对全面开花的金属牛市，大家最关心的莫过于“该配什么”“该持有还是切换”。核心原则先明确：牛市中所有品种都会轮动，追涨杀跌不如持仓岿然不动，仓位比选择更重要。 市场总在焦虑中上行，本轮金属大周期也不例外。需明确：任何一轮大周期都将以泡沫破裂收尾，但若未到泡沫阶段，过度纠结顶部只会错失主升浪。参考2000-2011年的周期经验，资源板块估值有望攀升至30倍，且届时仍会吸引大量资金涌入，当前估值仍处于安全区间。 最朴素的策略往往最有效：不要反复追问“这个行不行、那个行不行”——牛市中多数品种均有轮动机会；也无需纠结标的选择，核心是加配核心品种、坚定持有。 随着铝价突破前高、贵金属避险需求持续、工业金属供需紧平衡延续，本轮金属牛市的确定性正在不断强化。放下焦虑，坚守认知，方能在周期浪潮中把握属于自己的收益。 .趋.势.无.敌
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