涨价：强主线，硬逻辑
Q&A 涨价主线短期的行情压力如何，后续整体走势该如何判断？ 涨价主线短期和此前超涨的科技板块一样，都面临回调压力，但该主线仍是后续 A 股的重要主线，预计 2026 年 5-6 月 A 股迎来第二波上行趋势时，涨价线仍会有相应的行情表现。 A 股牛市主要上涨阶段，盈利和指数走势呈现怎样的特征？ A 股类似牛市的主要上涨阶段，全 A 的盈利通常先下行触底，后续逐步改善；指数的上行区间一般分为先涨估值修复、再涨盈利改善两个阶段，且当市场完全切换到盈利改善的风格后，行情的操作难度会有所提升。 2026 年全 A 盈利端的修复情况如何，全 A 非金融利润有怎样的预期？ 2025 年年报显示全 A 的 ROE 修复趋势较为明朗，除非金融地产外，整体的 ROETTM 斜率也在缓慢抬头，对于全 A 业绩过分悲观并不合适；受外部输入性通胀、部分企业供应链优势带来的供需错配影响，2026 年全 A 非金融的利润有望实现双位数增长。 2026 年 A 股业绩确定性的定价窗口何时出现，为何该时段会成为定价窗口？ 3 月之后到 4 月财报的密集披露期会成为传统业绩确定性的定价窗口，核心关注一季报表现，因为市场对于年报的关注度相对较低。 本轮牛市的整体属性是什么，市场交易层面有怎样的核心特征？ 本轮牛市是放量驱动的中小盘牛市，中证 2000 相对沪深 300 的超额收益已达极致，小盘和大盘的估值差也处于极致位置；市场交易高度贴合基本面，行业涨跌幅和业绩基本呈正相关，未出现空拔估值的板块，涨幅靠前的行业实现估值和盈利双击，只是双击力度不如以往牛市。 本轮牛市中，市场对产业趋势大票的估值定价有何特点？ 本轮市场并未将光模块、AI 等产业趋势大票按成长股定价，而是给到周期股水平的估值，这类大票下一年的估值大概在 15 倍甚至 10 倍，不到 20 倍；这一定价体现出市场隐含着通信设备十年大周期已到最后一两年的预期。 2020 年的牛市在定价逻辑上有何特点，该类估值行情的出现需要哪些条件？ 2020 年牛市中估值对行业涨幅的解释力度显著大于业绩改善，主升浪期间领跑行业的核心上涨逻辑是估值提升，部分年化增长 10-20% 的稳定性价值类板块被炒至 50-100 倍 PE；这类估值行情的出现需要多重条件共振催化，包括美联储史无前例的放水、全球流动性泛滥、中国库存周期上行、内需信心充足、地产周期上行等。 本轮牛市中是否存在估值炒作的现象，主要出现在哪些品种上？ 本轮牛市从整体定价锚来看，未出现 2020 年那样的估值炒作现象，仅部分中证 500 以下的中小品种，如 AI 里的电网设备、燃气轮机出现了高景气给高估值的情况；这类中小品种因市值偏小易形成资金共振，对机构仓位而言不会造成过大负担。 产业趋势大票的股价转折点大概率会出现在何时，有怎样的时间规律？ 参考 2021 年宁德时代估值切换的节奏，本轮 AI 龙头等产业趋势大票的股价转折点，大概率出现在每个季报月的中旬左右；业绩龙头线的行情走势需财报完成净利润断层的确认，存在明显的时间规律。 涨价线的行情并非由油价驱动的核心原因是什么，相关品种的涨价逻辑是什么？ 即便没有伊朗冲突带来的油价波动，化工、油煤化工、油运相关品种本身也处于涨价周期中，油价仅带来短期的行情脉冲，而脉冲并非股价需要交易的核心内容；化工等品种本身存在供给出清的涨价逻辑，只是因需求端存在不确定性，资金不愿疯狂做多，才呈现小阳线跟随大盘上涨的节奏。 涨价线相关品种何时有望迎来二波行情，相关板块调整是否意味着牛市结束？ 如果涨价线相关股票短期回调到代表长期趋势的 20 周线，大概率有望迎来二波行情；各板块在迎来关键节点后会出现震荡和中期级别调整，但这并不代表其自身牛市的结束。 2026 年 A 股第二波牛市行情或由哪些品种引领？ 2026 年 A 股第二波牛市行情，大概率由此前滞涨的大市值科技，以及具备更高性价比的大市值涨价周期股共同引领，这是在去年 12 月至今年 3 月中小盘周期股行情休整之后的风格切换。 .三.六.九
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