蔡恩泽:全球资金重估中国新经济
此轮中概股反弹的主要推手，是全球地缘风险溢价的快速回落。近期美伊冲突出现缓和的曙光，直接降低了全球资金的避险需求，大量资本从黄金、美债等避险资产流出，转而涌入高科技成长赛道。与此同时，美联储维持利率不变，短期无加息预期，宽松的流动性环境为中概股反弹提供了支撑。作为全球科技资产的重要组成部分，中概股自然成为资金回流的重点标的。 更深层次的支撑，来自中国AI产业从“概念讲故事”到“业绩兑现期”的质变，这是此轮领涨龙头的核心底气。领涨个股均为中国AI商业化的标杆企业：百度2026年一季度AI驱动收入占比首次突破50%，智能云收入同比增速超40%，文心一言大模型在企业端落地加速；阿里巴巴通义千问企业端市场份额从2025年上半年的18%跃升至32%，阿里云收入增长36%，国际知名投行摩根士丹利3月发布研报，明确将阿里巴巴列为中国AI行业首选，认可其“大模型+云+芯片”的全栈整合优势；金山云深度绑定小米AI生态，承接大模型训练、智能汽车研发等海量算力需求，关联交易额度大幅上调。摩根士丹利研报同时指出，中国AI模型以美国同行15%—20%的推理成本实现同等智能水平，中美AI差距已收窄至3—6个月。这些实打实的数据，清晰印证中国科技企业已彻底跨越AI投入期，步入技术变现的关键阶段，与数年前依赖概念炒作、缺乏核心盈利支撑的状态形成了鲜明对比。 资本回流的核心逻辑，仍是“估值洼地”的吸引力与全球资产配置再平衡的必然选择。数据显示，截至4月底，纳斯达克中国金龙指数前瞻市盈率仅为15.58倍，而同期标普500指数市盈率高达29倍，中概股估值几乎为美股大盘的一半。国际投行高盛在近期解析中指出，阿里巴巴等中概龙头核心业务估值已处于历史极低水平，市场尚未充分计入其在AI模型与芯片领域的长期潜力；华泰证券研报也显示，2026年第一季度，海外头部资管机构对中资股的低配程度已从-1.7%修复至-1.5%，显示外资正在系统性回补中概股仓位。这种显著的估值差距，既源于过去两年中美监管摩擦、地缘政治波动导致的信心低谷，也源于市场对中国新经济增长潜力的低估。随着中国一季度经济增速超预期、3月PPI同比转正，国内经济复苏动能持续增强，叠加平台经济监管常态化、支持政策持续释放，中概股的估值修复具备坚实的基本面支撑。全球资金在美股高估值、低增长压力下，自然将目光投向估值更低、成长确定性更强的中国新经济资产。 放在更宏观的国际局势视角，此轮中概股反弹是全球经济格局重构下的必然结果。 回望数年前，中概股在纳斯达克曾遭遇近乎全军覆没的至暗时刻：中美监管摩擦升级引发跨境审计信任危机，《外国公司问责法案》持续施压，浑水、香橼等做空机构形成产业化做空链条，轮番狙击中概股，出具的做空报告直指部分企业财务问题，引发市场恐慌性抛售。彼时，大量中概股股价遭腰斩、市值缩水过半。爱奇艺、唯品会等龙头企业跌幅超70%，近20家中概股被迫从纳斯达克退市，纳斯达克中国金龙指数一度跌至3000点以下的低位，市场对中国科技资产的信心降至冰点。 如今，同样是在纳斯达克，中概股从无人问津的“弃子”成为资本追逐的“香饽饽”，单日涨幅超3%，龙头个股领涨幅度突破10%，这种强烈的反差背后绝非偶然，而是中国新经济企业核心竞争力的实质性提升，也是全球资本对中国市场认知的理性回归。当前，全球经济呈现“美国韧性强、中国复苏稳、欧洲动力弱”的分化格局，中国凭借完整产业链、超大规模市场、持续创新活力 .金.融.投.资.报
 |