ETF观察"国际金价“过山车” 下阶段行情怎么看？
如何看待今年以来国际金价“过山车”式的行情？新任美联储主席对金价带来怎样的影响？对投资者而言，如何通过黄金ETF把握黄金行情？又应该注意哪些风险？近日，央广财经记者专访了华夏基金高级策略分析师陈彦冰。 近两年国际金价行情 受何因素推动？ “去年黄金大涨源于三大底层逻辑共振”，谈及金价近年来走势，华夏基金高级策略分析师陈彦冰对记者表示，一是俄乌冲突后美元武器化、美债规模膨胀，去美元化趋势深化，黄金货币属性被重新定价；二是各国央行持续大举购金，2022年-2024年年均超1000吨，2025年虽放缓至863吨，仍远高于此前十年均值，且黄金持仓近30年首次超过美债，成为金价重要的买盘力量；三是美联储去年三次降息累计75bp，降低了黄金这一无息资产的持有成本，市场预期今年还将进一步降息。叠加趋势资金的叙事自我强化效应，进一步放大了涨幅。 陈彦冰称，今年的调整则是两大核心矛盾叠加：一是前期利好已充分定价，美伊冲突等“灰犀牛”事件被提前消化，而油价上涨推升通胀粘性，市场从全年降息2次的预期，逆转至不降息甚至2027年加息预期，黄金持有机会成本显著上升；二是黄金的高流动性成为双刃剑，宏观流动性边际收紧时，资金会优先抛售流动性好的资产兑现，黄金首当其冲承压。 记者关注到，公开信息显示，当地时间5月22日，凯文·沃什已在美国白宫举行的仪式上宣誓就任美国联邦储备委员会主席，而美联储6月议息会议召开在即。如何看待新任美联储主席的货币政策取向？对金价将带来怎样的影响？ 陈彦冰表示，凯文·沃什强调美联储的独立性，核心政策方向是缩表以收回美元流动性，相当于给美元信用“止血”。至于降息与否，关键点在于通胀和就业数据。 “关于加息预期，这里有一个容易被误解的地方，真正压制黄金的不是名义利率(比如十年期美债收益率)，而是实际利率(名义利率减去通胀预期)。”陈彦冰分析，20世纪70年代美联储持续加息，但黄金仍然从几十美元涨到850美元，正是因为通胀涨幅远超名义利率，实际利率低迷，且美元信用遭受质疑。而沃尔克时代终结黄金牛市，核心是彻底控制住了通胀，实际利率大幅转正，美元信用重建。但当前与当年存在本质上的不同，70年代末石油美元体系刚刚建立，美元信用处于“重塑期”；而今天美国国债已经突破39万亿美元，高利率和缩表更像在透支未来，给美元信用“充值”。 据媒体报道，当地时间5日，美国劳工统计局公布的数据显示，5月美国非农就业人数增加17.2万人，远高于市场预期8.8万人左右，失业率维持在4.3%不变。数据公布后，市场对美联储将在年内加息的预期进一步升温。此外，美国劳工部10日发布的数据显示，受能源价格上涨推动，美国5月消费者价格指数(CPI)同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高。 下阶段国际金价走势如何 投资者应注意哪些风险？ “近期，国际金价首次有效跌破被市场视为牛熊分界线的200日均线，短期交易层面承压明显，拐点需重点观察美伊冲突的明确走向，国际投行也普遍下调了短期目标价”，陈彦冰对记者表示，但黄金的长期核心逻辑并未改变。 “它本质是无需他人信用承诺的硬通货，美元信用的长期修复、去美元化浪潮的逆转都存在不确定性。我国央行在3-5月金价震荡弱势期持续加量买入，或许正是基于这一长期判断。”陈彦冰称。 据媒体报道，中国央行7日发布数据显示，5月末黄金储备报7496万盎司，4月末为7464万盎司，环比增加32万盎司。这是央行连续第19个月增持黄金。 而对普通投资者而言，如何通过黄金ETF把握黄金行情？又应该注意哪些风险？ 陈彦冰表示，黄金ETF通常跟踪的是现货黄金走势，比如上海黄金交易所的黄金现货实盘合约——Au99.99价格收益率。一手就是100份，对应一克真金，有实物依托，它的优势是交易灵活(T+0)、成本更低、没有增值税。目前最低一档的管理费已经降到0.15%、托管费0.05%，场内交易免印花税，主要费用就是券商的交易佣金，无证券账户也可购买场外联接基金。 陈彦冰认为，投资黄金的核心是配置而非交易，在风险偏好匹配的情况下，如果看好黄金的配置价值，可以按家庭可投资产的5%-10%的比例布局，参考央行“高位少买、跌多加码”的节奏，逢低分批买入或小额定投，避免与国际大资本博弈短期波段。 “从某种意义上讲，黄金的价值从未改变，变的只是衡量它的货币。它承载的不是短期价差收益，而是对信用风险的对冲，以及对时代变局的回应。交易黄金，你会不断怀疑它；配置黄金，你才能慢慢理解它。”陈彦冰说。 □ .宓.迪 .央.广.财.经
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