桂浩明：券商股遇冷为何“牛市旗手”光环不再
1 桂浩明：券商股遇冷为何“牛市旗手”光环不再 近段时间，A股市场跌宕起伏，一些涉光涉芯的股票成为行情的焦点，科技板块则是普遍大涨。但相比之下，历史上曾经被称为“牛市旗手”的券商股则表现平平。 2025年上市公司年报披露后，投资者发现，在活跃的市场行情加持下，证券公司的收益都有很大的提升，不少券商股可以跻身绩优股的行列。而它们在今年一季度又取得了不俗的业绩，是市场上为数不多的保持业绩高增长的板块。 那么，这些积极因素是否会导致券商股价格出现上涨呢？不少投资者对此抱有很大的期望，也有很多人为此开始增持券商股，认为能够从中分享到投资成功的果实。但实际情况却是，尽管业绩报表十分亮眼，券商股股价并未应声上涨，反而持续维持弱势运行。这种股价与业绩不协调、走势也与大盘不配合的市场表现，令中小投资者感到失望，背后的原因也引人深思。 客观而言，出现这种状况并非偶然，而是市场发展到一定阶段的必然产物。券商股在历史上是大牛股，并且也多次成为引领大盘向上的重要力量之一。不过在它有这般良好表现的时候，一方面板块的规模还很小，上市公司数量有限，具有相应的稀缺性。另一方面，那时也正是证券市场大发展的时期，新股大量上市，新基金不断成立，股民队伍迅速扩张，虽然行情并不是很稳定，但一旦形成上涨趋势，冲高的速度还是很快的，而且通常都是大多数股票一起上涨，因此阶段性的财富效应就很明显。 在这样的背景下，人们看到的券商股成长空间巨大，而且在某种程度上还显示出具有“暴利”的特点，自然也就受到了投资者广泛的追捧。 但时过境迁，现在的状况已经与当年很不相同了。 随着主流券商纷纷上市，券商板块变得十分庞大，早已不再是稀缺品种。而在板块规模扩大以后，人们开始更多关注行业的稳定性，要求其更加规范地发展。从管理层的工作主线来看，也把防范风险放在了首位。而就券商本身而言，在实践中也暴露出了同质化特征明显，整体上缺乏穿越牛熊的能力，以及业绩提升中外部因素较为突出等问题。在这种情况下，券商股就很难在各类品种中脱颖而出，而是更多地与大金融板块中的其他品种靠拢，股价向低估值、高股息的态势回归。 这种态势很像过去的银行股。早期银行股也曾经是稀缺品种，股价也因为其业绩高增长而大幅上涨。但后来银行板块上市公司数量多了，高增长的态势也就逐渐平复下来。于是，其走势也就显得较为平淡了。以至于到现在，虽然银行股还是受到一些机构的青睐，并且有着较高的股息率，但股价涨幅却相当有限，与被各路资金追逐的科技股就更不能相提并论了。 从海外市场来看，在科技革命时代，科技股是市场最为关注的板块，而金融行业尽管在此过程中发挥了很大的作用，但其本身却很难获得高估值。 从美国股市的市值排名来看，尽管前几年还有商业银行进入前十，但如今则是清一色的科技股。这种状况不能说是偶然的，它反映出资本市场上资金追逐方向的变化。 A股市场虽然有其自身的特点，并且从发展阶段上说，也与海外市场有所不同，但还是会遵循市场的基本规律运行。在当今以科技股为主题的投资环境下，金融股的偏弱表现，包括其中券商股的明显滞涨，应该说是一件难以避免的事情。 2024年9月24日本轮结构性牛市行情爆发后，券商股一度出现大涨，但在当年的11月就开始见顶回落。现在一年半过去了，券商股指数仍然低于当时的30%左右。尽管在最近，券商股也有过随银行股以及油气等大市值板块上行的表现，但总体上还是呈现出超跌反弹的特征。 而从成交量的角度来看，券商股似乎越来越受到市场的冷落，给人一种被边缘化的印象。当然，作为股市中的重要板块，券商股也还是会有其自身的地位，仍然会有一批拥趸。但作为行情主角的位置早已物是人非，这也是不可否认的现实。(金融投资报) 中财网
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